20181011-中国银行-经济金融热点快评2018年第48期（总第314期）_美债收益率与美股_跷跷板_效应再现_3页_271kb

美债收益率与美股“跷跷板”效应再现总结

核心内容

近期，美国三大股指（标普500、道琼斯工业指数、纳斯达克指数）在美债收益率飙升和科技股监管预期升温的双重影响下出现暴跌，其中标普500指数单日跌幅达3.29%，纳斯达克指数跌幅高达4.08%。与此同时，VIX波动率指数暴涨44%，显示出市场恐慌情绪加剧。这一现象再次体现了美债收益率与美股之间的“跷跷板”效应，即美债收益率上升通常伴随美股下跌。

主要观点

1. 美股处于非理性繁荣阶段

   • 美股连续九年上涨，但经济复苏并不强劲，经济增速低于潜在水平。
   • 股票价格与经济基本面脱节，市盈率等指标处于历史高位。
   • 投资者表现出过度自信，忽视风险，导致市场波动率处于低位。

2. 美债收益率上涨引发美股下跌

   • 美债收益率近期大幅上升，10年期美债收益率突破3.23%，创2011年以来新高。
   • 美债收益率作为风险资产的参照利率，其上升导致股市资金分流，引发连续下跌。
   • 本轮加息周期中，美联储已加息8次，但美股仍维持牛市，这种背离未来或将结束。

3. 科技股受监管预期冲击最大

   • 科技股在本轮牛市中表现突出，占美股总市值的15%。
   • 受特朗普政府加强CFIUS审查的预期影响，科技股和半导体股开盘暴跌。
   • 标普500科技股单日跌幅达4.8%，五大科技巨头市值累计下跌超1000亿美元。

4. 美股即将进入熊市周期

   • 美国经济复苏进入后半程，市场利率中枢可能达到临界点。
   • 美联储持续加息将影响投资者风险偏好和企业杠杆，导致资金从股市撤离。
   • 美股与经济基本面的偏离将引发超调和踩踏，正式进入熊市。

关键信息

• 美股暴跌原因：美债收益率上涨、科技股监管预期升温。
• 科技股表现：五大科技巨头市值一度达4.5万亿美元，但近期受政策影响大幅回调。
• 市场情绪变化：VIX波动率指数暴涨，反映市场恐慌情绪上升。
• 中国股市影响：短期将受外围市场波动影响，但后续调整空间有限。
• 中国股市基本面：估值合理，货币政策趋于宽松，流动性释放有助于缓解市场压力。
• A股国际化进展：MSCI和富时罗素已将A股纳入指数，未来权重可能提升至20%。
• 潜在风险：若中美关系恶化或全球性金融危机爆发，中国股市可能面临非理性波动。

结论

当前美股暴跌是市场长期“非理性繁荣”与政策转向的综合结果，显示出市场对美联储加息政策的反应以及对科技股监管的担忧。随着加息持续，美股将面临调整压力，进入熊市周期的可能性加大。而中国股市虽短期受波及，但估值合理、流动性宽松、国际化进程加速，具备一定的抗压能力，未来市场表现或将优于美股。不过，仍需警惕中美关系变化对全球市场的潜在冲击。