20240508-浙商证券-基础化工行业24Q1业绩总结_24Q2投资策略_盈利能力筑底回升_分化复苏拐点确立_15页_1mb

证券研究报告总结：基础化工行业2024年第一季度业绩总结与投资策略

一、行业总览
2024年第一季度，中信基础化工行业实现营收5682亿元，同比基本持平，归母净利润348亿元，同比下滑71%，降幅较去年显著收窄。行业盈利能力处于历史低位，毛利率和净利率环比有所回升，随着下游需求复苏，有望推动盈利能力筑底。主动去库阶段接近尾声，需警惕新增产能释放压力。

• 固定资产同比增长235%，在建项目逐步投产，或带来后续产能压力。

二、细分板块业绩分化

1. 轮胎行业
   外需修复带动需求，Q1收入同比增长203%，净利润增长1529%。原材料成本传导顺利，产能扩张带来增长机遇。
2. 粘胶行业
   供给端稳态，需求向好，产品价差扩大，Q1净利润同比增长2351%。重点关注三友化工等企业。
3. 食品与饲料添加剂
   维生素、蛋氨酸价格反弹，Q1归母净利润同比增长135%。低成本企业受益于下游养殖利润回暖。
4. 氟化工
   制冷剂配额落地，下游空调需求旺盛，利润增长538%。推荐关注巨化股份、东岳集团等。
5. 钛白粉
   海外供需缺口显现，出口量增加，盈利反转信号明确，推荐关注出口增长潜力。
6. 煤化工
   煤价回落，产品价差改善，Q1净利润增长655%。建议关注华鲁恒升、宝丰能源等。

三、投资建议
投资策略聚焦于“周期与成长并重”：

1. 周期龙头：万华化学、华鲁恒升等具备成本优势和阿尔法竞争力的企业。
2. 需求改善：轮胎、纺服纺服链（粘胶、涤纶）及食品链（维生素、蛋氨酸）持续受益于需求复苏。
3. 供给优化：制冷剂行业配额落地，粘胶等产品利润边际改善。
4. 新材料：进口替代加速的新材料方向（如电子特气、OLED材料）值得重点布局。

四、风险提示

• 原材料价格波动及需求不及预期风险
• 行业安全事故与新增产能带来的竞争压力
• 投资建议需结合公司基本面和技术面进行综合研判

注：以上总结未包括图表数据，原报告包含多个图表，如需图表分析可进一步细化补充。