20240508-天风证券-24Q1业绩点评_门店持续高速扩张_利润段短期承压_2页_311kb

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美股新消费证券研究报告
2024年05月08日
作者：孔蓉、曹睿（分析师，SAC执业证书编号）

瑞幸咖啡（LKNCY）24Q1业绩点评

事件：
北京时间2024年4月30日，瑞幸咖啡（LKNCY）发布2024年第一季度报告。

业绩概况：
2024年第一季度，公司实现营业收入627.8亿元，同比增长415%；其中，产品销售收入477.0亿元，同比增长445%；加盟业务收入150.8亿元，同比增长328%。

• 费用端： 销售与营销费用率为52%，同比增长0.7个百分点。
• 利润端： 当季Non-GAAP净亏损0.13亿元，去年同期Non-GAAP净利润6.17亿元；净利润率为-0.2%，同比下降141个百分点。

运营数据

门店扩张：

• 新增门店2342家，总数达18590家。
  • 自营门店：新增1571家达12199家，其中新加坡新增2家达到32家。
  • 加盟门店：新增771家达6391家，占总收入比重为24%，同比下降16个百分点。
• 门店策略： 自4月起全国开放学校定向点位加盟，已有10多家学校门店通过选址，优化门店网络。

用户增长：

• 新增交易客户数2292万，月均交易客户数达5991万，同比增长103.2%。

产品与策略

产品创新：

• 2024年第一季度推出22款新品（每月约7款），包括褚橙拿铁、小白梨拿铁、瑰夏系列等，其中小白梨拿首周销量突破724万杯。
• 持续开展“9.9元”促销活动，持续获客。

利润端挑战

短期压力：

• 公司单店销售同比下降20.3%，单店经营利润率从25.2%降至7.0%，主要受咖啡淡季及高速扩店的双重影响。
• Non-GAAP净利润率同比下降141%，利润端短期承压。

成本优化预期：

• 云南保山鲜果处理加工厂已试运营，江苏昆山烘焙基地于4月20日正式投产（年烘焙产能3万吨），有望优化成本结构。

投资建议

观点：
随着咖啡消费的持续释放与新品推进，公司有望实现业绩回升及成本优化。建议关注瑞幸咖啡的经营情况与门店扩张进展。

风险提示：

• 咖啡茶饮行业竞争加剧；
• 单店杯量提升不及预期；
• 海外上市监管政策风险。

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