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化工行业：供需格局预期改善，行业拐点渐近

核心内容概述

2026年上半年，我国化工行业整体呈现回暖趋势，化工品价格指数大幅上涨，行业供需格局边际改善，周期拐点渐近。主要驱动因素包括供给端产能扩张接近尾声、需求端传统行业稳定复苏与新兴产业增长、库存水平降至低位，以及成本端能源价格中枢抬升。

主要观点

1. 化工品价格普涨

• 2026年1月至2月，化工品价格指数回升。
• 2026年2月末中东地缘冲突爆发，能源及大宗品价格上涨，化工品价格指数快速攀升。
• 截至2026年6月12日，化工品价格指数较年初累计上涨27.38%，达到5006点。

2. 需求端：传统需求稳定，新兴产业带来增量

2.1 国内制造业需求回暖

• 国内PPI同比增速自2026年3月起转正，环比增速自2025年8月起增长。
• 化学原料和化学制品制造业、化学纤维制造业、橡胶和塑料制品业的PPI同比增速分别为12.7%、8.5%、-1.5%。
• 制造业PMI指数自2026年3月起处于50荣枯线以上，表明需求有所恢复。

2.2 出口需求恢复分化

• 2025年化工行业出口增速放缓，但2026年上半年部分子行业出口有所恢复。
• 截至2026年4月，化学原料及化学制品制造业、化学纤维制造业、橡胶和塑料制品业的出口交货值累计同比分别增长15.8%、1.7%、-1.1%。
• 中美贸易冲突缓和为出口带来一定利好，但部分子行业恢复仍不均衡。

3. 供给端：产能扩张接近尾声，压力减轻

• 化工行业固定资产投资增速转负，截至2026年4月，化学原料及化学制品制造业固定资产投资完成额累计同比增速为-3.6%。
• 化学纤维制造业固定资产投资完成额累计同比增速为-11.4%，橡胶和塑料制品业为-4.7%。
• 产能利用率维持在70%~85%的较高水平，2026年3月化学原料及化学制品制造业产能利用率为73.8%，化学纤维制造业为84.7%。

4. 库存端：库存降至低位，有望进入补库阶段

• 化工行业库存同比增速持续下降，当前库存水平处于低位。
• 后续有望进入补库阶段，进一步支撑行业景气度。

关键信息

5. 投资策略建议

• 重点关注三大投资方向：
  1. 供需格局向好的子行业：如聚氨酯、化纤、制冷剂、部分农药品种等。
  2. 竞争力持续增强的优质龙头企业：如龙佰集团、华鲁恒升、扬农化工、新和成、国瓷材料等。
  3. 受益于下游行业快速发展和国产替代的化工新材料：如电子化工材料、高端陶瓷材料等。

6. 行业重点公司盈利预测与评级

风险提示

• 成本端大宗能源价格大幅上涨。
• 产品价格大幅下滑。
• 化工品需求不及预期。
• 贸易摩擦导致出口大幅下滑。
• 供给端行业新增产能投放超出预期。

总结

综上所述，我国化工行业在2026年中期呈现出供需格局改善、行业景气度回暖的趋势。供给端产能扩张接近尾声，需求端传统行业稳定复苏，新兴产业增长潜力大，库存处于低位，为行业带来布局机会。投资建议关注供需格局向好的子行业、竞争力强的龙头企业以及受益于国产替代的化工新材料。同时，需警惕成本上涨、需求不及预期、贸易摩擦及新增产能超预期等风险。