20140725-华泰证券-斯莱克-300382.SZ-进入制罐设备行业_打开公司成长空间_21页_1mb

斯莱克（300382）深度研究报告总结

核心内容概述

斯莱克是一家专注于易拉盖高速生产设备制造的企业，近年来在国产饮料品牌崛起和啤酒罐化率提升的背景下，成功打破了国际品牌在制盖设备市场的垄断，成为全球易拉盖设备制造行业的重要参与者。公司同时拓展至易拉罐制罐设备领域，具有较大的成长空间和业绩弹性。公司具备较强的技术能力、价格优势和服务能力，在行业竞争中占据有利地位。

主要观点

1. 行业概况

• 易拉盖生产设备行业：行业规模较小，增长稳定，具有一定技术壁垒，呈现寡头垄断格局，利润率较高。
• 制罐设备行业：规模是制盖设备的5倍以上，市场潜力巨大，未来5年有望保持15%的年均增长。
• 增长驱动因素：国内饮料消费持续增长，尤其是功能性饮料、果汁茶饮和啤酒罐化率的提升，推动易拉罐需求。

2. 公司竞争优势

• 技术优势：公司拥有精密连续级进模、高速同步运动机构、高速在线光电检测等核心技术，产品技术指标与国际领先企业相当，具备竞争力。
• 价格优势：相比国外企业，斯莱克设备价格低20%-40%，零备件价格低约50%。
• 服务优势：公司响应速度快，服务成本低，具备较强的客户黏性。

3. 市场地位与战略

• 进口替代：斯莱克已实现对部分国际品牌的替代，未来有望进一步拓展制罐设备市场。
• 战略目标：公司计划拓展制罐设备业务，形成制罐和制盖并重的产业化格局，成为全球金属包装成套装备领域的领先企业。

关键信息

1. 公司基本信息

• 总股本：53.24百万
• 流通A股：13.31百万
• 当前股价：60.74元
• 2014年上市：发行1330万股，发行价35.15元，募集资金4.67亿元。

2. 营收与利润预测（2014~2016）

• 营业收入：3.9亿、4.7亿、5.6亿，年均增长21%、20.5%、20%
• 净利润：1.16亿、1.43亿、1.75亿，年均增长20.7%、22.6%、22.5%
• EPS：2.19元、2.68元、3.28元
• PE：27倍、22倍、18倍

3. 制罐设备进展

• 2013年获得金星啤酒制罐生产线订单，标志着公司正式进入制罐设备市场。
• 2014年计划推出制罐设备，包括冲杯机、罐体拉伸机、切边机、空罐堆垛机、底色印刷机、内涂机等。
• 首台样机已完成，预计2014年投产。

4. 技术研发与投入

• 2010~2013年研发费用复合增速为14%，2013年研发费用为1288万元，占营收4%。
• 技术研发成果显著，获得7项授权专利，其中“双向双冲罐体拉伸机”为发明专利。
• 技术团队稳定，拥有66名研发人员，包括2名博士、20名硕士。

5. 行业前景与风险提示

• 行业前景：预计2014~2016年公司业绩稳定增长，2015年因金星订单交付，预计增厚净利润0.45元。
• 风险提示：饮料消费放缓、竞争对手价格调整、汇率波动等。

技术与市场优势

1. 技术能力

• 公司在制盖设备领域拥有核心技术，如高速同步运动机构、精密模具、在线检测系统等。
• 与国际品牌相比，公司具备更强的系统整合能力，产品性价比高。

2. 服务与客户关系

• 公司可提供定制化系统改造服务，满足客户多样化需求。
• 服务响应速度快，费用低于国外厂商，有利于提升客户黏性。

3. 产能与市场扩张

• 公司目前产能利用率超过100%，募投项目将新增大量产能，满足未来需求。
• 产品覆盖全球市场，尤其在东南亚、中东、南美等新兴市场具有竞争优势。

估值与投资建议

1. 估值分析

• 2014年公司合理估值为30倍PE，合理股价为65元。
• 相比行业其他公司，斯莱克具有更高的盈利能力和成长性。

2. 投资建议

• 首次给予“增持”评级，基于其行业地位、技术优势、价格竞争力、服务能力和未来市场拓展潜力。

总结

斯莱克作为易拉盖高速生产设备制造行业的重要参与者，凭借技术、价格和服务优势，成功打破国际品牌垄断，成为国产设备代表。公司正积极拓展制罐设备市场，有望实现业绩的进一步增长。未来几年，随着饮料消费持续增长和啤酒罐化率提升，公司成长空间广阔，具备较高的投资价值。