20170105-中泰证券-斯莱克-300382.SZ-易拉盖国际龙头_制罐业务和智能检测再起航_18页_1mb

斯莱克(300382.SZ) 公司深度报告总结

核心内容概述

斯莱克是一家专注于易拉盖高速生产设备及智能检测技术的公司，成立于2004年，2014年上市。公司定位为全球市场提供定制化高速易拉盖设备的综合服务商，目前已成为全球第二大易拉盖设备提供商，仅次于美国STOLLE。公司产品涵盖易拉盖生产设备、模具零备件、智能检测设备等，具备较高的毛利率（约50%）和良好的盈利能力。随着公司向制罐设备和智能检测业务的拓展，其市场空间和增长潜力进一步扩大。

主要观点与关键信息

1. 公司定位与业务结构

• 行业地位：公司是国际易拉盖高速生产设备行业龙头，产品覆盖易拉盖设备、系统改造、模具零备件、智能检测等。
• 市场拓展：公司已在全球市场占据重要地位，出口收入占比达75.29%，主要市场包括东南亚、南美洲、中东和东欧。
• 产品优势：公司产品技术达到国际先进水平，具备一体化服务能力，能够提供完整的生产线解决方案。

2. 制罐业务增长潜力

• 市场规模：2017年制罐设备市场规模粗略估计为237亿元，约为易拉盖设备市场的5-8倍。
• 技术与成本优势：公司具备技术、成本和服务综合优势，能够实现国产替代，并在新兴市场中占据有利位置。
• 业务拓展：公司已与全球最大制罐公司美国波尔公司达成合作，未来有望进一步拓展国内市场。

3. 智能检测技术

• 技术领先：公司智能检测系统可检测到单一光子量级的漏光，准确率达100%，检测速度达700盖/分钟。
• 应用前景：该技术可应用于其他低速行业，如半导体、电子制造等，具备颠覆行业潜力。
• 外延发展：公司通过收购山东明佳和意大利科瑞玛公司，进一步强化智能检测业务能力。

4. 定增与供应链整合

• 定增项目：2016年公司以43.14元/股定增募集3.43亿元，用于“高速精密自动冲床制造”和“高速数码印罐设备制造”项目。
• 项目预期：预计未来三年新增收入3.88亿元，新增税后利润1.13亿元，项目具备高性价比和广泛应用前景。
• 供应链整合：奥瑞金股东认购斯莱克股份，成为第二大股东，双方签订战略合作协议，进一步打通供应链，推动设备采购增长。

5. 盈利预测与估值

• 营收预测：2016-2018年营收分别为4.01亿、5.47亿、7.37亿，同比增长率分别为15.26%、36.34%、34.82%。
• 净利润预测：2016-2018年归属母公司净利润分别为1.02亿、1.45亿、1.92亿，同比增长率分别为4.32%、42.08%、32.96%。
• 估值：目标价为58元，对应2017年50倍PE，首次覆盖，给予“买入”评级。

6. 风险提示

• 市场竞争风险：公司制罐业务尚处于起步阶段，市场知名度和占有率较低。
• 技术创新风险：设备需在高速度下保持高精度，技术更新和创新是关键。
• 2月解禁风险：公司存在2月解禁风险，可能对股价造成影响。

结构清晰总结

公司概况

• 成立时间：2004年
• 上市时间：2014年
• 产品：易拉盖高速生产成套设备、生产设备系统改造、精密模具零备件、智能检测设备等
• 市场地位：全球第二大易拉盖设备提供商，仅次于美国STOLLE
• 毛利率：保持在50%左右，盈利能力较强

制罐业务

• 市场规模：2017年粗略预测为237亿元
• 设备价值：一条制罐线价值约1.5-2亿元，约为制盖线的5-8倍
• 竞争优势：贴近市场、成本优势、一体化服务
• 市场趋势：两片罐逐渐替代三片罐，市场空间更大

智能检测业务

• 技术优势：可检测到单一光子量级的漏光，准确率达100%
• 应用领域：主要应用于易拉盖漏光检测，未来可扩展至其他低速行业
• 外延发展：通过收购山东明佳和意大利科瑞玛公司，强化智能检测业务

定增与供应链整合

• 定增项目：2016年募集3.43亿元，用于高速精密自动冲床和高速数码印罐设备制造
• 项目预期：预计未来三年新增收入3.88亿元，新增税后利润1.13亿元
• 供应链整合：奥瑞金股东认购斯莱克股份，成为第二大股东，双方签订战略合作协议，推动设备采购增长

盈利预测与估值

• 营收预测：2016-2018年分别为4.01亿、5.47亿、7.37亿
• 净利润预测：2016-2018年分别为1.02亿、1.45亿、1.92亿
• EPS预测：2016-2018年分别为0.82元、1.16元、1.54元
• 估值：目标价58元，对应2017年50倍PE，首次覆盖，给予“买入”评级

风险提示

• 市场竞争风险：公司制罐业务尚处于起步阶段，市场知名度和占有率较低
• 技术创新风险：设备需在高速度下保持高精度，技术更新和创新是关键
• 2月解禁风险：公司存在2月解禁风险，可能对股价造成影响