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斯莱克（300382）公司研究报告总结

核心内容概述

斯莱克是一家专注于金属包装设备研发、设计和生产的国内领先企业，尤其在易拉盖高速生产设备领域占据主导地位。公司不仅在国内市场占据70%的市场份额，还成功进入全球四大易拉盖制造商行列，并积极拓展海外市场，成为新兴经济体国家和地区的重要供应商。同时，公司通过自主研发和并购，成功切入易拉罐生产设备市场，并延伸至智能检测设备领域，进一步丰富产品结构，增强市场竞争力。

主要观点

• 国内易拉盖高速生产设备龙头：公司是国内唯一能生产高速易拉盖组合盖设备的厂商，毛利率超过45%。
• 全球四大易拉盖制造商之一：打破国外垄断，产品销往泰国、波兰、马来西亚、韩国、哥斯达黎加等国家，市场口碑逐步建立。
• 海外市场增长显著：近3年海外市场业务收入平均增长达36.02%，是公司主要增长点。
• 成功切入制罐设备市场：2015年研发成功易拉罐高速设备产品线，成为国内唯一具备该能力的厂商，预计单条生产线售价约1亿元。
• 拓展智能检测设备业务：2015年收购山东明佳51%股权，新增智能检测设备业务，毛利率达50.68%。
• 定增延伸产品产业链：2016年通过非公开发行股票募集资金，投资高速精密自动冲床和数码印罐设备制造项目，填补国内技术空白，提升公司技术实力与市场竞争力。

关键信息

财务数据（截至2016年三季报）

• 总股本：1.25亿股
• 流通股本：0.4亿股
• ROE（加权）：8.36%
• 每股净资产：7.80元
• 当前股价：41.15元
• 2016年净利润：1.02亿元
• 2017年净利润预测：1.34亿元
• EPS（2017年预测）：1.07元
• P/E（2017年预测）：38.46倍
• 其他专用机械行业P/E中位数：76.93倍

产品结构

• 主要产品：易拉盖/罐高速生产设备、系统改造、精密模具、零备件、智能检测设备。
• 易拉盖高速生产线：整线设备价格区间为1,880万元-4,348万元，设备自产率超过50%，毛利率超过45%。
• 组合盖设备：价格区间为323万元-1,372万元，多数组合盖设备价格在600万元-1,000万元之间。
• 基础盖设备：价格区间为286万元-872万元。
• 智能检测设备：包括易拉盖、易拉罐、PET瓶、皇冠盖等检测系统，毛利率达50.68%。

市场拓展

• 易拉盖市场：公司打破国外垄断，成为全球四大易拉盖制造商之一。
• 易拉罐市场：公司是唯一一家成功研发并实现生产销售的易拉罐高速生产设备制造商，市场容量是易拉盖设备的5到6倍。
• 海外业务：2016年上半年海外收入为12,074.22万元，占营业收入比重75.29%，收入增长显著。
• 客户资源：核心客户包括广东柏华、太仓仲英、中粮包装、奥瑞金等国内外知名企业。

技术与研发

• 高速精密自动冲床项目：填补国内技术空白，样机已产出，预计2017年6月至12月进行出厂验收。
• 高速数码印罐设备项目：研制出针对易拉罐的高速数码印刷设备，预计2017年第一季度进入实用阶段。

投资建议

• 投资评级：买入（首次）
• 理由：公司已跻身全球四大易拉盖制造商，成功切入易拉罐设备市场，拓展海外市场，且通过定增延伸产品产业链，具备较强的成长潜力。
• 盈利预测：预计2016-2017年净利润分别为1.02亿元、1.34亿元，EPS分别为0.82元、1.07元，P/E分别为50.18倍、38.46倍，估值仍有上升空间。

风险提示

• 市场拓展风险：易拉罐高速设备市场拓展可能不及预期，影响公司业绩增长。

总结

斯莱克凭借在易拉盖高速生产设备领域的领先优势，成功打破国外垄断，进入全球四大制造商行列，并积极拓展海外市场，成为新兴经济体的重要供应商。公司还成功切入易拉罐设备市场，通过定增延伸产品链，增加智能检测设备业务，提升技术壁垒和盈利能力。未来，随着新兴市场易拉罐消费的快速增长，公司有望持续受益，实现业绩增长。