> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 斯莱克（300382）投资点评报告总结 ## 核心内容 斯莱克（300382）是一家专注于精密零部件制造的企业，其主业正在经历明显的增长拐点，同时在算力散热和人形机器人零部件领域展现出新的增长潜力。报告日期为2026年05月17日，投资评级为“买入”，并提供了未来三年的盈利预测与估值分析。 ## 主要观点 ### 1. 主业增长拐点临近，扭亏为盈可期 - **电池壳业务快速增长**：2021年至2025年，公司电池壳业务收入从0.8亿元增长至13.5亿元，复合增速达104%，收入占比从8%提升至64%。 - **主业扭亏为盈**：2025年公司归母净利润亏损0.6亿元，同比减亏55%。随着产能爬坡、效率提升和良品率提高，电池壳业务毛利率有望持续改善，实现扭亏为盈。 - **易拉罐/盖设备业务复苏**：该业务收入从6.6亿元下降至4.6亿元，收入占比从66%降至22%，但2025年已实现筑底回升、稳健复苏。 ### 2. 算力散热领域布局加速，金刚石/金属复合材料前景广阔 - **设立新子公司**：2025年12月，公司与江苏正彦共同设立斯莱克热控科技（公司持股85%），聚焦AI算力散热产品。 - **联合北科大研发**：2026年3月，公司与北京科技大学签署《技术开发合同》，共同研发金刚石/金属复合材料散热产品。 - **产品优势**：金刚石增强金属基复合材料热导率高（超过纯铜），热膨胀系数可调，适合高端半导体散热需求，适用于高功率芯片、大功率激光器、功率模块、雷达系统等领域。 - **进展**：公司已开发出金刚石复合材料的热沉样品，产品处于待测试阶段，后续将推进专用设备开发及小试、量产工作。 ### 3. 人形机器人零部件研发取得突破 - **成立机器人子公司**：2025年2月，公司成立斯莱克机器人，专注于人形机器人关节驱动精密零部件。 - **谐波减速器柔轮进展**：公司采用冷成型工艺研发谐波减速器杯型柔轮，已完成样品制作并通过疲劳测试，原型机也通过性能验证。 - **市场前景**：谐波减速器是人形机器人关键零部件，随着机器人量产推进，该业务有望快速放量，成为公司新增长点。 ## 关键信息 - **收入预测**：预计2026-2028年公司收入分别为28亿、37亿、51亿元，复合增速达33%、31%、38%。 - **净利润预测**：预计2026-2028年公司归母净利润分别为0.8亿、1.4亿、3.2亿元，2026年实现扭亏，2027-2028年分别增长74%和130%。 - **估值预测**：2026-2028年对应PE分别为127倍、73倍、32倍，估值持续下降，显示盈利预期不断改善。 - **每股收益预测**：预计2026-2028年每股收益分别为0.12元、0.21元、0.49元。 - **财务指标**：公司毛利率预计从16%提升至30%，净利率从-4%提升至8%，ROE从-3%提升至12%。 - **资产负债率**：预计2026-2028年资产负债率分别为62%、65%、65%，保持较高水平但趋于稳定。 - **资产与负债**：公司流动资产和非流动资产持续增长，负债总额也逐年上升，但资产结构健康。 ## 风险提示 - 液冷和人形机器人新业务进展不及预期。 - 电池壳业务放量不及预期。 ## 盈利预测与估值表 | 项目 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|---------|---------|---------|---------| | 营业收入 | 2101 | 2789 | 3665 | 5074 | | 归母净利润 | -62 | 79 | 137 | 316 | | 每股收益 | -0.10 | 0.12 | 0.21 | 0.49 | | P/E | / | 127 | 73 | 32 | | ROE | -3% | 3% | 6% | 12% | ## 股票投资评级说明 - **买入**：证券相对于沪深300指数表现 +20% 以上。 - **增持**：证券相对于沪深300指数表现 +10% \~ +20%。 - **中性**：证券相对于沪深300指数表现 -10% \~ +10%。 - **减持**：证券相对于沪深300指数表现 -10% 以下。 ## 行业投资评级说明 - **看好**：行业指数相对于沪深300指数表现 +10% 以上。 - **中性**：行业指数相对于沪深300指数表现 -10% \~ +10%。 - **看淡**：行业指数相对于沪深300指数表现 -10% 以下。 ## 股票基本数据 | 项目 | 数据 | |--------------|-------------| | 收盘价 | ¥15.49 | | 总市值（百万元） | 10,043.72 | | 总股本（百万股） | 648.40 | ## 财务摘要 - **资产负债表**：流动资产和非流动资产逐年增长，负债总额也逐年上升。 - **现金流量表**：2026年经营活动现金流为-470百万元，投资活动现金流为-284百万元，筹资活动现金流为749百万元。 - **利润表**：2026年预计营业利润为90百万元，净利润为87百万元，归母净利润为79百万元。 - **主要财务比率**：公司成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标均在改善。 ## 结论 斯莱克正从传统主业向新兴领域拓展，电池壳业务增长迅速，有望实现扭亏为盈；同时，公司布局算力散热和人形机器人零部件，具备良好的技术基础和市场前景。未来三年，公司收入和净利润将保持高速成长，估值逐步下降，盈利预期不断改善，投资价值凸显。