20260517-浙商证券-斯莱克-300382.SZ-斯莱克点评报告_主业将拐点向上_算力金刚石_金属散热_机器人零部件打开空间_4页_540kb

斯莱克（300382）投资点评报告总结

核心内容

斯莱克（300382）是一家专注于精密零部件制造的企业，其主业正在经历明显的增长拐点，同时在算力散热和人形机器人零部件领域展现出新的增长潜力。报告日期为2026年05月17日，投资评级为“买入”，并提供了未来三年的盈利预测与估值分析。

主要观点

1. 主业增长拐点临近，扭亏为盈可期

• 电池壳业务快速增长：2021年至2025年，公司电池壳业务收入从0.8亿元增长至13.5亿元，复合增速达104%，收入占比从8%提升至64%。
• 主业扭亏为盈：2025年公司归母净利润亏损0.6亿元，同比减亏55%。随着产能爬坡、效率提升和良品率提高，电池壳业务毛利率有望持续改善，实现扭亏为盈。
• 易拉罐/盖设备业务复苏：该业务收入从6.6亿元下降至4.6亿元，收入占比从66%降至22%，但2025年已实现筑底回升、稳健复苏。

2. 算力散热领域布局加速，金刚石/金属复合材料前景广阔

• 设立新子公司：2025年12月，公司与江苏正彦共同设立斯莱克热控科技（公司持股85%），聚焦AI算力散热产品。
• 联合北科大研发：2026年3月，公司与北京科技大学签署《技术开发合同》，共同研发金刚石/金属复合材料散热产品。
• 产品优势：金刚石增强金属基复合材料热导率高（超过纯铜），热膨胀系数可调，适合高端半导体散热需求，适用于高功率芯片、大功率激光器、功率模块、雷达系统等领域。
• 进展：公司已开发出金刚石复合材料的热沉样品，产品处于待测试阶段，后续将推进专用设备开发及小试、量产工作。

3. 人形机器人零部件研发取得突破

• 成立机器人子公司：2025年2月，公司成立斯莱克机器人，专注于人形机器人关节驱动精密零部件。
• 谐波减速器柔轮进展：公司采用冷成型工艺研发谐波减速器杯型柔轮，已完成样品制作并通过疲劳测试，原型机也通过性能验证。
• 市场前景：谐波减速器是人形机器人关键零部件，随着机器人量产推进，该业务有望快速放量，成为公司新增长点。

关键信息

• 收入预测：预计2026-2028年公司收入分别为28亿、37亿、51亿元，复合增速达33%、31%、38%。
• 净利润预测：预计2026-2028年公司归母净利润分别为0.8亿、1.4亿、3.2亿元，2026年实现扭亏，2027-2028年分别增长74%和130%。
• 估值预测：2026-2028年对应PE分别为127倍、73倍、32倍，估值持续下降，显示盈利预期不断改善。
• 每股收益预测：预计2026-2028年每股收益分别为0.12元、0.21元、0.49元。
• 财务指标：公司毛利率预计从16%提升至30%，净利率从-4%提升至8%，ROE从-3%提升至12%。
• 资产负债率：预计2026-2028年资产负债率分别为62%、65%、65%，保持较高水平但趋于稳定。
• 资产与负债：公司流动资产和非流动资产持续增长，负债总额也逐年上升，但资产结构健康。

风险提示

• 液冷和人形机器人新业务进展不及预期。
• 电池壳业务放量不及预期。

盈利预测与估值表

股票投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现 +20% 以上。
• 增持：证券相对于沪深300指数表现 +10% ~ +20%。
• 中性：证券相对于沪深300指数表现 -10% ~ +10%。
• 减持：证券相对于沪深300指数表现 -10% 以下。

行业投资评级说明

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现 +10% 以上。
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现 -10% ~ +10%。
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现 -10% 以下。

股票基本数据

财务摘要

• 资产负债表：流动资产和非流动资产逐年增长，负债总额也逐年上升。
• 现金流量表：2026年经营活动现金流为-470百万元，投资活动现金流为-284百万元，筹资活动现金流为749百万元。
• 利润表：2026年预计营业利润为90百万元，净利润为87百万元，归母净利润为79百万元。
• 主要财务比率：公司成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标均在改善。

结论

斯莱克正从传统主业向新兴领域拓展，电池壳业务增长迅速，有望实现扭亏为盈；同时，公司布局算力散热和人形机器人零部件，具备良好的技术基础和市场前景。未来三年，公司收入和净利润将保持高速成长，估值逐步下降，盈利预期不断改善，投资价值凸显。