20221224-财信证券-食品饮料行业2023年年度投资策略_云开雾渐散_水暖食先知_28页_2mb

食品饮料行业深度分析总结

核心内容概述

2022年食品饮料行业受到疫情反复和宏观经济波动的双重影响，市场表现整体承压，但部分企业通过渠道优化和产品升级实现了稳健增长。2023年投资策略聚焦于“消费复苏”和“确定性”两条主线，认为随着疫情逐步常态化，消费场景将逐步修复，行业基本面有望筑底回升。

主要观点与关键信息

2022年行业回顾

• 市场表现：食品饮料板块整体下跌14.44%，跑赢沪深300指数8.07个百分点，在申万31个一级子行业中排名第11位。其中，啤酒板块涨幅最大，达到0.96%。
• 个股表现：2022年涨幅前五的个股为宝立食品、黑芝麻、中葡股份、皇氏集团和金种子酒；跌幅前五为三只松鼠、妙可蓝多、金达威、朱老六和*ST皇台。
• 估值情况：截至2022年12月23日，食品饮料板块PE为35倍，处于历史72.26%分位，板块PE为全部A股的2.10倍，相对估值溢价为72%。
• 行业变化：疫情对消费场景造成较大冲击，尤其是堂食和夜场消费，导致线下客流量大幅下滑。同时，线上渠道加速发展，新兴电商如抖音、快手崛起，传统电商增速放缓。

2023年投资策略

1. 消费复苏：预计2023年Q2开始消费场景显著修复，带动需求回暖，重点关注消费复苏带来的增长机会。
2. 成本改善：部分原材料价格在2022年Q2达到高点后回落，预计2023年成本有望改善，提升行业利润空间。
3. 确定性：建议关注基本面稳健的行业和公司，如山西汾酒，以规避短期波动。

重点公司推荐

• 青岛啤酒：2022年EPS为2.55元，PE为42.98倍，预计2023年EPS为3.06元，PE为35.82倍，评级为增持。
• 重庆啤酒：2022年EPS为2.88元，PE为44.16倍，预计2023年EPS为3.43元，PE为37.13倍，评级为增持。
• 盐津铺子：2022年EPS为2.36元，PE为45.69倍，预计2023年EPS为3.29元，PE为32.77倍，评级为增持。
• 安琪酵母：2022年EPS为1.54元，PE为29.45倍，预计2023年EPS为1.94元，PE为23.38倍，评级为买入。
• 山西汾酒：2022年EPS为6.19元，PE为45.87倍，预计2023年EPS为7.77元，PE为36.55倍，评级为买入。

行业趋势与展望

啤酒行业

• 行业现状：进入存量竞争阶段，增长主要由吨价提升驱动。CR5为63.5%，竞争格局较为稳定。
• 疫情影响：Q2受上海疫情影响，啤酒产量同比大幅下降；Q3受益于高温天气和疫后消费回补，产量回升。
• 成本压力：2022年Q2大麦、玻璃、铝等原材料价格高位运行，导致毛利率承压。但随着成本下行，行业有望释放业绩弹性。
• 发展趋势：高端化进程持续推进，现饮渠道修复将带来增长机会。

休闲食品行业

• 行业现状：市场规模持续增长，2021年达14015亿元，预计2022年突破1.5万亿元。
• 渠道变化：传统商超流量下滑，新兴渠道如社区团购、仓储式会员超市发展迅速，企业积极布局全渠道。
• 成本改善：2022年下半年部分原材料价格回落，有望带动利润弹性。
• 发展趋势：消费升级推动品类细分，需求增长空间较大。

调味品行业

• 行业现状：市场规模2021年为4594亿元，预计2022年达5133亿元。行业集中度较低，CR5为19%。
• 疫情影响：餐饮渠道受疫情影响较大，导致B端需求疲软，企业业绩承压。部分企业通过提价对冲成本压力。
• 发展趋势：随着消费场景逐步恢复，餐饮需求回暖，调味品行业有望迎来增长。

白酒行业

• 行业现状：高端酒增长稳健，次高端酒和地产酒受疫情冲击较大，但随着消费场景恢复，有望迎来修复。
• 品牌分化：疫情对商务宴请等场景造成较大影响，不同品牌表现分化。
• 发展趋势：高端化持续，次高端和地产酒具备较大增长空间。

风险提示

• 原材料价格大幅上行
• 行业竞争加剧
• 消费场景恢复不及预期

重点数据与图表

• 啤酒行业：2022年1-10月累计产量同比增长0.6%，Q3受益于高温天气和疫后消费回补，产量回升。
• 休闲食品行业：2022年前三季度营业收入同比增长21.01%、13.26%、12.91%。
• 调味品行业：2022年前三季度营业收入同比增长6.11%、23.71%、15.95%，但毛利率和净利率有所下滑。
• 白酒行业：高端酒表现稳健，次高端和地产酒有较大修复空间。

总结

食品饮料行业在2022年受到疫情和宏观经济的双重影响，整体承压，但部分企业通过产品升级和渠道优化实现了稳健增长。2023年行业有望随着疫情全面放开和消费场景修复迎来复苏，建议重点关注消费复苏和成本改善带来的投资机会，优选基本面稳健的公司。