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新岁序开 “烟火气”渐暖 ——疫后消费复苏跟踪观察专题报告总结

核心内容

本报告聚焦后疫情时代消费复苏趋势，分析食品饮料、家电、传媒及旅游等大消费行业在2023年初的表现与前景，认为消费复苏将是一个渐进的过程，存在结构性亮点，但整体尚未全面恢复至疫情前水平。

主要观点

1. 消费复苏态势明显

• 交通出行恢复：2023年春节假期全国交通客运总量达2.26亿人次，同比增长73.8%，恢复至2019年同期的83.1%；高速公路小客车流量同比增长15.6%，显示居民出行意愿明显回升。
• 消费数据结构性回暖：各消费品类普遍恢复至疫情前的80%左右，但“报复性消费”尚未全面显现，消费复苏更可能是结构性的。

2. 食品饮料行业

• 终端市场活跃：餐饮复苏带动白酒和预制菜、调味品动销提升，尤其是中低端白酒和礼赠场景产品表现突出。
• 价格走势：高端白酒价格相对稳定，次高档白酒价格修复仍需时间，部分品牌库存已降至正常水平。
• 投资建议：食品饮料板块估值修复预期较强，建议关注白酒、调味品、预制菜等细分领域，预计二季度及三季度将呈现更强的消费热度。

3. 家电行业

• 市场回暖迹象：2023年1月家电零售市场整体回暖，尤其是新消费类电器如洗地机、扫地机器人等，线上销售额增速超60%。
• 线下表现亮眼：清洁电器、智能冰箱等品类销售显著增长，显示居民消费信心逐步恢复。
• 投资建议：建议关注具备渠道优势的白电与厨电龙头，以及智能与高端家电、新消费类电器赛道。

4. 传媒行业

• 电影市场回暖：春节档票房同比增长12%，影院营业率回升至90%以上，显示居民观影意愿逐步恢复。
• 游戏行业复苏：游戏版号恢复发放，供给端逐步改善，预计未来将受益于政策支持和内容供给提升。
• 广告行业：广告市场整体花费同比减少，但部分行业如食品、饮料等仍保持较快增速，随着经济复苏，广告市场有望逐步回暖。
• 投资建议：关注受益于内容供给改善的影视、游戏板块，以及VR/AR、AIGC等新兴技术应用。

5. 旅游行业

• 国内旅游强劲：2023年春节假期全国旅游出游人数达3.08亿人次，同比增长23.1%，旅游收入同比增长30%。
• 出境游重启：东南亚地区成为出境游主要目的地，出境游订单增长超640%，显示国际旅游市场逐步恢复。
• 酒店及免税行业受益：疫情后行业集中度提升，酒店行业竞争格局逐步明确，免税龙头受益于离岛消费升级。
• 投资建议：关注出境游、免税及酒店行业龙头，以及具备复苏潜力的旅游相关企业。

关键信息

• 消费复苏节奏：消费回暖不是一蹴而就，需时间与经济活动恢复，预计二季度和三季度将有更明显表现。
• 结构性修复：高端消费、餐饮、服装、家电等领域修复较快，而整体消费仍需进一步恢复。
• 超额储蓄释放：部分居民超额储蓄可能对消费形成支撑，但不宜高估其对整体消费的拉动作用。
• 政策与市场因素：疫情防控政策优化、促消费政策实施、居民收入改善等共同推动消费复苏。

风险提示

• 居民收入和消费修复不及预期；
• 经济恢复不及预期；
• 疫情反复；
• 行业政策变化。

投资评级

行业投资评级

• 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上；
• 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅-10%至10%之间；
• 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。

公司投资评级

• 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上；
• 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%；
• 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%；
• 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

总结

本报告指出，2023年初消费复苏迹象明显，尤其在食品饮料、家电、传媒和旅游行业表现突出。但整体消费尚未全面恢复至疫情前水平，结构性复苏成为主旋律。建议关注高端消费、新消费品类及受益于政策和市场回暖的行业龙头。同时需警惕居民收入修复不及预期、疫情反复及政策变化等风险。