> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 萤石网络（688475.SH）详细总结 ## 公司基本信息 - **产业别**：家电 - **A股价（2026/7/24）**：27.95 元 - **上证指数（2026/7/24）**：3814.20 - **股价12个月高/低**：37 元 / 25.15 元 - **总发行股数（百万）**：787.50 - **A股数（百万）**：787.50 - **A市值（亿元）**：220.11 - **主要股东**：杭州海康威视数字技术股份有限公司（持股48.00%） - **每股净值（元）**：7.47 - **股价/账面净值**：3.74 - **股价涨跌（1个月/3个月/1年）**：+7.9% / -9.1% / -16.5% ## 近期评等 - **出刊日期**：2025-04-13 - **前日收盘**：27.76 元 - **评等**：买进（Buy） ## 产品组合 - **智能家居产品**：占比81.8% - **物联网平台**：占比17.7% ## 机构投资者占流通A股比例 - **基金**：0% - **一般法人**：0% ## 核心内容与主要观点 ### 公司业绩表现 - **2026H1 营收**：30.0 亿元，YOY+6.4% - **2026H1 归母净利润**：4.1 亿元，YOY+35.4% - **2026H1 扣非后归母净利润**：4.0 亿元，YOY+34.4% - **季度表现**： - **Q2 单季营收**：15.9 亿元，YOY+10.2% - **Q2 单季归母净利**：2.3 亿元，YOY+38.1% - **Q2 单季扣非后归母净利**：2.2 亿元，YOY+38.7% ### 毛利率提升原因 - **2026H1 综合毛利率**：50.3%，同比提升6.7个百分点 - **毛利率提升主要因素**： - 低价库存的电子原材料转收入 - 产品结构优化，AI智慧产品占比提升 - 销售费用率下降0.4个百分点 - 研发费用率下降0.8个百分点 - 财务费用率上升3.8个百分点，主要因人民币升值导致汇兑损失增加 ### AI软硬件发展 - **软件端**：萤石开放平台 2.0 升级，具备 AIoT 一站式工作台与 AI 巡检智能体开发平台 - **硬件端**：推出 AI 穿戴新品，子品牌 Akiitu（爱可途）主打户外、旅游拍摄分享人群 - **新品包括**： - AI 穿戴 vlog 相机 - AI 双摄跟拍相机 - 安全运动 4G 手表 ## 盈利预测及投资建议 | 年度 | 归母净利润（亿元） | YOY增长率 | EPS（元） | PE倍数 | |------|------------------|-----------|----------|--------| | 2026F | 7.1 | +25.34% | 0.90 | 31 | | 2027F | 8.57 | +20.72% | 1.09 | 26 | | 2028F | 10.11 | +17.91% | 1.28 | 22 | - **投资建议**：继续给予“买进”评级 - **潜在上涨空间**：15% ≤ 潜在上涨空间 < 35% ## 风险提示 - 新品拓展不及预期 - 海外市场拓展不及预期 - 原材料价格波动 ## 财务数据概览 ### 合并损益表（单位：百万元） | 项目 | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F | 2028F | |---------------------|------|------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 5442 | 5901 | 6458 | 7167 | 7963 | | 营业利润 | 539 | 626 | 767 | 912 | 1075 | | 归属于母公司净利润 | 504 | 567 | 710 | 857 | 1011 | ### 合并资产负债表（单位：百万元） | 项目 | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F | 2028F | |---------------------|------|------|-------|-------|-------| | 货币资金 | 3958 | 4484 | 5156 | 5827 | 6526 | | 应收账款 | 1080 | 1035 | 1139 | 1252 | 1378 | | 存货 | 772 | 757 | 848 | 950 | 1063 | | 资产总计 | 8354 | 9059 | 10552 | 11941 | 13392 | | 负债合计 | 2860 | 3269 | 3596 | 3956 | 4351 | | 股东权益合计 | 5493 | 5790 | 6956 | 7986 | 9041 | ### 合并现金流量表（单位：百万元） | 项目 | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F | 2028F | |-----------------------------|------|------|-------|-------|-------| | 经营活动产生的现金流量净额 | 548 | 1120 | 781 | 943 | 1263 | | 投资活动产生的现金流量净额 | -611 | -299 | 297 | 206 | -9 | | 筹资活动产生的现金流量净额 | -642 | -283 | -405 | -479 | -555 | | 现金及现金等价物净增加额 | -705 | 543 | 673 | 670 | 699 | ## 总结 萤石网络在2026年半年报中展现出强劲的盈利能力，归母净利润同比大幅增长35.4%。公司通过优化产品结构、提升毛利率，推动业绩增长。AI软硬件持续发力，特别是在智能家居和物联网平台领域，公司推出了一系列创新产品。财务数据显示，公司资产规模稳步扩大，现金流状况良好，且PE倍数逐步下降，估值趋于合理。基于其业绩表现和未来增长潜力，我们继续给予“买进”评级。然而，仍需关注新品拓展、海外市场拓展及原材料价格波动等潜在风险。