20260413-群益证券-萤石网络-688475.SH-2025稳步增长_26Q1净利YOY+32_好于预期_3页_403kb

萤石网络（688475.SH）总结

公司基本信息

• 产业别：家电
• A股价（2026/4/10）：27.26元
• 上证指数（2026/4/10）：3986.22
• 股价12个月高/低：37.5 / 25.49元
• 总发行股数（百万）：787.50
• A股数（百万）：787.50
• A市值（亿元）：214.67
• 主要股东：杭州海康威视数字技术股份有限公司（持股48.00%）
• 每股净值（元）：7.58
• 股价/账面净值：3.59
• 股价一个月涨跌（%）：-2.8
• 股价三个月涨跌（%）：-17.1

投资评等说明

2025年与2026Q1业绩表现

• 2025年业绩：

  • 营收：59.0亿元，同比上涨8.4%
  • 归母净利润：5.7亿元，同比上涨12.4%
  • 扣非后归母净利润：5.2亿元，同比上涨8.3%
  • Q4单季营收：16.1亿元，同比上涨8.7%
  • Q4单季归母净利：1.4亿元，同比上涨11.7%
  • Q4单季扣非后归母净利：1.3亿元，同比上涨15.1%
  • 分红方案：每10股派发现金红利4元（含税）

• 2026Q1业绩：

  • 营收：14.1亿元，同比上涨2.4%
  • 归母净利润：1.8亿元，同比上涨32.3%
  • 扣非后净利润：1.8亿元，同比上涨29.4%
  • 业绩好于预期，主要因季度毛利率大幅提升。

核心业务结构与毛利率分析

• 产品组合：

  • 智能家居产品：占比81.8%
  • 物联网平台：占比17.7%

• 毛利率趋势：

  • 2025年智慧家居毛利率：37.4%，同比提升3.4个百分点，主要因AI智能产品比重增加。
  • 2025年物联网平台毛利率：71.1%，同比下降5.1个百分点，预计因优惠力度增加。
  • 2026Q1毛利率：达到50.5%，为历史季度最高值，毛利率逐季提升趋势明显。
  • 全年毛利率提升：预计随着业务结构优化及海外收入占比提升，毛利率将继续上行。

盈利预测与投资建议

• 投资建议：基于公司业绩逐季回升，上调至“买进”评级。
• 潜在上涨空间：预计15% ≤ 潜在上涨空间 < 35%。

股利与股息率

财务分析（附表）

合并损益表（单位：百万元）

合并资产负债表（单位：百万元）

合并现金流量表（单位：百万元）

风险提示

• 新品拓展不及预期
• 海外市场拓展不及预期
• 原材料价格波动

结论

萤石网络在2025年实现稳健增长，2026Q1业绩超出预期，主要得益于毛利率的显著提升。公司业务结构持续优化，AI智能产品占比增加，推动毛利率上行。未来三年盈利预测显示，公司净利润有望稳步增长，PE逐步下降，投资价值提升。建议投资者关注其毛利率提升趋势及海外市场拓展进展，同时警惕新品和原材料风险。