20220807-国信期货-贵金属周报_反弹窗口期遇强势非农冲击_贵金属震荡反弹仍有望延续_38页_1mb

报告摘要

反弹窗口期遇强势非农冲击

核心内容概述

2022年8月1日至8月5日期间，贵金属市场经历阶段性反弹，主要受到美联储加息预期缓和与经济衰退预期升温的影响。同时，美国7月非农数据超预期，推动市场对9月加息的预期回升，但整体仍处于贵金属的反弹窗口期。黄金与白银价格均有所上涨，但涨幅存在差异，市场对贵金属的长期牛市仍持观望态度。

主要观点

行情回顾：金银价格在8月1日至5日期间延续反弹，美元指数震荡偏弱，美债利率下行，10y-3m美债收益率利差收窄，曲线接近倒挂。市场对美联储政策的不确定性增强，黄金与白银的短期表现受到非农数据与地缘政治事件的双重影响。
基本面分析：
- 服务业PMI：美国7月服务业PMI升至56.7，超出预期，显示服务业仍保持韧性，但就业分项连续收缩，劳动力市场仍存在供不应求的格局。
- 制造业PMI：制造业PMI降至两年多新低，显示制造业需求收缩，但供应链状况有所改善。
- 非农数据：7月非农就业人数增加52.8万，失业率降至3.5%，但劳动力参与率仍低于疫情前水平，薪资上涨压力持续。
- 通胀情况：6月CPI同比升至9.1%，显示通胀仍高企，但7月CPI受油价下跌影响，回落预期较强。核心通胀环比持续上涨，显示通胀粘性较强。
- 美联储政策：美联储在7月加息75bp后，放弃前瞻指引，未来加息节奏可能放缓。市场对9月加息75bp的预期概率升至37%。
库存及持仓：
- COMEX黄金库存继续下降，白银库存有所回升。
- 黄金和白银ETF持仓均出现回升，显示投资者对贵金属的看多情绪有所恢复。
- CFTC数据显示，黄金投机净多头头寸增加，白银净多头头寸也有所上升。
高频数据更新：
- 实际利率与通胀预期基本持平，美元指数持续回落，非美货币反弹。
- 美国股指有所回暖，全球市场情绪整体改善。
- 黄金与白银内外盘价差稳定，金银比略有上行。
后市展望：
- 贵金属仍处于阶段性反弹，但长期牛市尚未到来。
- 通胀高企，经济下行尚未逆转美联储紧缩政策，需更多信号显示经济衰退和美联储转向。
- 地缘政治事件对黄金的避险支撑作用有限，更多关注贸易环境对通胀的影响。

关键信息

黄金价格走势：
- 伦敦金现价格在1770美元附近承压，若突破可参考1830-1840美元压力位。
- 内盘黄金价格在390-395元附近承压，突破后可关注400-405元附近。
白银价格走势：
- 内盘白银价格涨幅明显，上涨1.45%。
- 外盘白银价格下跌1.67%，表现弱于黄金。
非农数据影响：
- 7月非农就业数据超预期，显示劳动力市场强劲，但薪资上涨压力仍存。
- 尽管就业市场强劲，但经济衰退预期升温，市场对加息的预期面临修复性反弹。
通胀与货币政策：
- 6月CPI同比升至9.1%，核心CPI同比升至5.9%，显示通胀仍高企。
- 7月CPI回落预期较强，但核心通胀仍维持高位，需持续关注。
- 美联储未来加息节奏可能放缓，但政策重点仍为抗通胀。
市场情绪与操作建议：
- 贵金属以逢回调买入为主，市场对黄金的避险需求有所恢复。
- 地缘政治事件对黄金的支撑作用有限，更多关注贸易环境变化对通胀的影响。