20220731-国信期货-贵金属月报_加息预期缓和_贵金属迎来反弹窗口期_18页_1mb

国信期货贵金属月报总结

核心内容

2022年7月，贵金属市场呈现“先跌后涨”的走势，主要受美联储加息预期和经济衰退预期影响。随着市场情绪缓和，美联储加息节奏放缓，贵金属迎来反弹窗口期。然而，长期来看，黄金新一轮牛市仍需等待更明确的信号，如通胀回落和美联储政策转向。

主要观点

• 市场波动：贵金属7月先跌后涨，黄金和白银均在7月上旬受加息预期影响下跌，7月下旬因加息预期缓和而反弹。
• 美联储政策：7月加息75bp，联邦基金利率升至2.25%-2.5%。美联储放弃前瞻指引，加息预期回落，为贵金属提供反弹机会。
• 通胀与经济：美国6月CPI同比上涨9.1%，接近见顶，但核心通胀仍坚挺。经济陷入技术性衰退，但就业市场依然紧俏，美联储仍以抗通胀为主要目标。
• 美元指数：美元指数在7月一度冲高至109，但随后回落。欧元受经济衰退、能源危机和内部动荡影响，仍承压，美元指数向上趋势未改。
• 贵金属供需：黄金需求疲软，但央行购金意愿增强；白银供需基本面强劲，尤其在光伏和电子电气行业需求上升，推动白银价格走强。

关键信息

一、期货市场行情回顾

• 沪金：7月29日沪金2212合约月度最低点369.82元，最高点395.64元，月度跌幅约2.3%，目前价格在386元附近。
• 沪银：7月29日沪银2212合约月度最低点4018元，最高点4524元，月度跌幅约1.5%，目前价格在4500元附近。

二、宏观面分析

1. 货币政策

• 美联储：7月加息75bp，点阵图显示年底利率可能升至3.25%-3.5%。加息节奏可能放缓，放弃前瞻指引。
• 欧央行：11年来首次加息，超预期加息50bp，正式脱离负利率。放弃前瞻指引，未来加息幅度将取决于数据。

2. 通胀

• 美国6月CPI：同比升9.1%，环比升1.3%，核心项仍坚挺，能源和核心服务项贡献显著。
• 通胀粘性：薪资上涨压力仍在，核心通胀回落难度大。预计下半年美国通胀回落缓慢，年底仍将维持在6%以上。

3. 经济增长

• 美国GDP：二季度环比折年率-0.9%，陷入技术性衰退。
• PMI：欧美制造业PMI大幅回落，服务业PMI略有反弹。
• 就业市场：仍处于高度紧俏状态，但薪资上行压力缓解，需求下行未完全显现。

三、贵金属供需面分析

1. 黄金

• 需求：二季度全球黄金需求同比下降8%，主要受ETF流出影响。但央行购金意愿增强，25%的受访央行计划未来12个月增储黄金。
• 供需平衡：商品供需缺口收窄，黄金ETF净流出，但未来可能趋稳，为金价提供支撑。

2. 白银

• 需求：2021年全球白银需求同比增19%，光伏和电子电气行业需求强劲。
• 供给：银矿产量和回收银均有所上升，供需缺口缩小，白银价格受基本面支撑。

四、持仓与库存分析

• ETF持仓：6月黄金ETF流出28吨，白银ETF流出1774.51吨，市场看涨情绪回落。
• CTFC持仓：黄金非商业净多持仓减少，白银非商业净多持仓也大幅下降。
• 库存：COMEX黄金库存下降，白银库存上升；上期所黄金库存持平，白银库存小幅下降。

五、季节性分析

• 黄金：8月季节性震荡偏强，平均季度涨幅2%。
• 白银：8月季节性震荡偏强，平均季度涨幅3.7%。

六、后市展望及操作建议

• 黄金：可参考外盘1680-1830美元，内盘370-398元区间操作。
• 白银：可参考外盘18-22美元，内盘3900-4900元区间操作。
• 长期趋势：黄金新一轮牛市需等待更多通胀回落和美联储政策转向信号。

操作建议

• 黄金和白银短期可关注反弹机会，但长期仍需等待更多利好信号。
• 重点关注8月CPI数据和美联储政策动向。
• 关注欧元区经济和能源危机对美元指数的影响。

分析师信息

• 分析师助理：周古玥，从业资格号：F3075597，电话：021-55007766-6636，邮箱：15527@guosen.com.cn
• 分析师：顾冯达，从业资格号：F0262502，投资咨询号：Z0002252，电话：021-55007766-6618，邮箱：15068@guosen.com.cn

独立性声明

报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响。