20240204-华创证券-食品饮料行业跟踪报告_2024年大众品春节旺季反馈系列二-春节备货分化_迎接动销检验_7页_832kb

总结

春节备货情况

春节备货显示品类景气分化，当前渠道库存充实，基于去年防疫政策优化和天气因素，1月下旬大众品出货加快，预计企业有较好增长。返乡人数可能高增（国新办预测2024年春运90亿人次），旺季动销值得期待。

各子行业分析

• 休闲零食：表现超预期，礼盒销售强劲，增长达115%；坚果和抖音渠道景气，多家企业如洽洽、盐津、劲仔、甘源出货旺盛，目标超额达成。
• 乳制品：节前备货提速，促销活跃，伊利和蒙牛出货加快；但原奶供给过剩背景下，终端促销水平较高。
• 软饮料：东鹏备货旺盛，产能紧张；养元受天气影响出库节奏放缓；露露渠道库存高，增长双位数。
• 速冻食品：需求环比改善，备货加快；安井和立高收入环比提速，千味受高基数压力。
• 调味品：动销环比回暖，海天、中炬、千禾备货有序推进，增长目标提振。

投资建议

• 白酒：价值布局“老四大”（茅台、汾酒、五粮液、老窖），超跌反弹机会，长期价值突出。
• 大众品：精选结构弹性，把握超跌机会，推荐东鹏、中炬等饮料板块，以及餐饮供应链、啤酒龙头如立高、安井、华润、青啤；关注高股息龙头如伊利。
• 精选标的包括食品饮料组重点股票，如贵州茅台、东鹏饮料、中炬高新等，基于龙头定价重构。

风险提示

需求复苏不及预期、成本上升、市场对中长期预期谨慎致估值中枢下移等风险存在。