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价格越涨越谨慎 - 总结

核心内容

本文主要分析了2020年12月27日全球及国内大豆、豆粕、油脂等农产品市场的行情及交易逻辑，指出市场在多重因素影响下持续上涨，但存在回调压力，建议投资者保持谨慎。

主要观点

1. 豆粕市场

• 国际基本面强劲：阿根廷罢工、巴西大豆产量预期下调、美豆库存预期下调、马棕油产地库存紧张等因素共同支撑国际油脂油料市场。
• 国内逻辑：成本支撑为主，山东油厂因环保停机导致豆粕现货阶段性局部性紧张，但随着油厂恢复开工，紧张局面有望缓解。
• 区域表现：华南和华东区域豆粕基差仍偏弱，现货成交清淡，短期供需偏弱。
• 养殖端影响：价格走高，但禽类补栏积极性下降，猪端仔猪存活率下降，21年上半年豆粕消费增长有限。
• 操作建议：豆粕近月合约承压，远期合约对多头更安全，建议空仓过节。

2. 油脂市场

• 宏观氛围转暖：新冠病毒变异恐慌缓解，英国脱欧达成协议，原油价格反弹，带动大宗商品价格上涨。
• 基本面偏强：马棕油出口增加，库存下降概率较大，印尼产量存在不确定性，市场分歧明显。
• 国内表现：油脂累库不理想，棕榈油到港不及预期，大豆压榨量下降，华北及华南地区现货偏紧，利多情绪主导。
• 操作建议：临近年底，关注资金获利平仓，油脂上方空间不确定，建议谨慎操作。

3. 豆一市场

• 期货表现：受阿根廷罢工、巴西产量预期下调、美豆库存预期下调及俄罗斯大豆关税政策影响，豆一05合约大幅上涨7.03%，周内高点5740元/吨。
• 现货市场：东北地区现货价约2.7元/斤，涨势趋缓，部分地区出现小幅下跌。
• 价差与基差：近月合约相对滞涨，远月合约大幅冲高；05合约升水现货196元/吨。
• 仓单与政策：豆一仓单数量增加，俄豆关税政策给予中上游主体心理支撑，但政策不确定性仍存在。
• 操作建议：短期豆价偏强运行，中期有回落空间，建议择机空单入场。

关键信息

国际市场

• 阿根廷罢工：持续影响大豆出口，对价格形成支撑。
• 巴西产量预期：降雨缓解干旱，但大幅减产或增产概率下降，预计小幅减产。
• 美豆库存预期：下调推动价格上涨。
• 马棕油库存：12月出口增加，库存下降概率较大，提振市场。

国内市场

• 山东油厂停机：导致豆粕阶段性局部性紧张，但近期恢复开工，紧张局面缓解。
• 豆粕基差：华南、华东地区仍维持弱势，现货成交清淡。
• 大豆库存：国内大豆库存攀升，豆粕库存高居不下，现货价格承压。
• 政策影响：俄罗斯大豆关税政策给予市场心理支撑，但后续政策不确定性增加。

养殖端影响

• 豆粕消费：21年上半年增幅有限，养殖利润尚可但禽类补栏意愿下降，猪端仔猪存活率下降影响消费。
• 饲料需求：短期豆粕消费难言乐观，市场整体偏弱。

宏观因素

• 新冠疫情：风险偏好频繁变动，加剧商品波动性。
• 美国政权转移：元旦后新政府上台，宏观政策操作尚不明确，需持续关注。

图表摘要

• 全球大豆库存：库存持续下调，市场担忧进一步下降空间。
• 美豆出口与压榨：出口需求放缓，但压榨需求尚可，美豆出口至中国持续增加。
• 豆粕提货与库存：提货速度下降，基差走弱，库存高企。
• 马棕油库存与价格：库存下降概率较大，价格与原油走势相关。
• 豆一合约走势：05合约大幅冲高，远月合约表现强势。
• 仓单与基差：仓单逐步走高，基差升水，但期现走势出现分歧。

操作建议

• 豆粕：近月合约承压，远期合约对多头更安全，建议空仓过节。
• 油脂：宏观氛围转暖，但基本面偏强，上方空间不确定，建议谨慎。
• 豆一：短期偏强运行，中期有回落空间，建议择机空单入场。

风险提示

• 政策不确定性：如俄豆关税、美国新政府政策等可能影响市场走势。
• 需求变化：禽类补栏意愿下降，猪端存活率问题影响豆粕消费。
• 资金行为：临近年底，资金获利平仓可能带来回调压力。

免责声明

本报告基于公开资料整理，信息仅供参考，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。