20220227-国信期货-油脂油料月报_国家调控补充供给_市场进入高位休整期_20页_2mb

国信期货油脂油料月报总结

核心内容概述

本报告分析了2022年2月国内外油脂油料市场走势及3月市场预期，重点围绕大豆、豆粕、油脂（豆油、棕榈油、菜油）的供需变化、价格走势、库存情况及国家调控政策对市场的影响。

主要观点与关键信息

国际市场

• 大豆：CBOT大豆在3月大概率进入调整期，多空因素交错。巴西大豆产量下调至1.25亿吨已被市场消化，阿根廷等国降雨将缓解产量下降压力，美豆旧年度库存可能继续回落，新年度种植面积预期增加但存在较大分歧。
• 豆粕：美豆粕价格持续上涨，但国内豆粕市场因巴西大豆产量下调和美豆出口走强而受到支撑。3月国内豆粕库存有望稳中趋增，但需求因生猪养殖利润不佳而受限，基差或回落。
• 油脂：
  • 马棕油：供给紧张期已过，3月进入增产周期，产量有望回升，但出口增幅可能低于均值，库存或回升。价格或将高位震荡。
  • 美豆油：出口好转预期逐渐兑现，库存或下调，但受美豆调整影响，价格或高位震荡。
  • 国际原油上涨：推动美豆油生物柴油消费预期，支撑价格，但对棕榈油出口影响有限。

国内市场

• 豆粕：国内库存处于历史低位，基差创历史新高，3月可能因国家抛储大豆和压榨利润修复而回升，但需求不足限制库存增长。
• 油脂：
  • 豆油：因价格优势需求增加，但油厂压榨量存在缺口，需依赖国储抛储和拍卖。库存有望回升，但短期修复仍需时间。
  • 棕榈油：库存偏紧，进口利润窗口尚未打开，市场等待3月马棕油价格调整带来契机。
  • 菜油：库存增加明显，价格相对偏高，需求寡淡，但国家调控措施及马棕油库存修复将改善供给。

价格走势与库存情况

国内外主要油脂油料价格变化（2022/1/20 - 2022/2/24）

国内三大植物油库存

• 豆油：库存92万吨，较上月增加3万吨，较去年同期减少10万吨。
• 棕榈油：库存34.8万吨，较上月增加4.4万吨。
• 菜油：库存34.2万吨，较上月增加4万吨。

供需结构与市场预期

• 大豆与豆粕：南美大豆减产已成事实，美豆旧作库存或继续下调。国内豆粕库存有望回升，但需求受生猪养殖利润不佳影响。
• 油脂：马棕油进入增产周期，库存或回升，价格高位震荡；美豆油出口好转，库存或下调，但价格受美豆调整影响；豆油因价格优势需求增加，但需国储补充供给；菜油库存增加明显，供需结构优于豆油和棕榈油。
• 基差与期限结构：豆粕基差较高，但有望回落；马棕油基差维持高位，需库存修复；菜油基差已修复至低位，豆棕价差持续倒挂，需等待棕榈油库存修复。

操作建议

• 蛋白粕：3月国内豆粕库存有望稳中趋增，基差或回落，连粕价格或跟随美豆高位调整。
• 油脂：马棕油、豆油、菜油将开启高位震荡行情，强弱排序为棕榈油、豆油、菜油。市场需关注马棕油进口利润窗口是否打开，以及国家调控措施的执行力度。

重要免责声明

本报告由国信期货撰写编译，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其它人士。引用发布需注明出处，并不得对报告内容进行有悖原意的修改。国信期货保留对任何侵权行为进行追究的权利。

报告所引用信息和数据均来源于公开资料，力求客观公正，但不对数据的准确性和完整性作出保证。报告观点仅为参考，不构成投资决策依据。