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冠通期货研究报告总结

核心内容概述

本报告为冠通期货发布的油粕市场分析日报，聚焦豆粕与油脂两大品种，分析近期市场动态及未来走势预期，提供投资参考。

豆粕市场分析

当前数据与趋势

• 美国出口检验数据：截至2026年1月15日的一周，美国大豆出口检验量为1,336,684吨，去年同期为989,489吨，显示出口量有所回升。
• 年度累计出口量：2025/26年度迄今美国大豆出口检验总量为19,335,069吨，同比减少40.2%。
• 出口目标完成度：2025/26年度迄今美国大豆出口完成全年目标的45.1%。

国内供应与需求

• 一季度到港预估：国内一季度大豆到港预估为1710万吨，同比增加320万吨，但略低于三年平均。
• 到港节奏调整：2-3月到港节奏存在调整空间，仍具不确定性。
• 二季度到港预估：预计二季度大豆到港量将增至3690万吨，同比增加260万吨。

市场走势预期

• 近月供应缺口：近月豆粕供应仍存在一定缺口，但极端缺货概率偏小。
• 现货节奏不清晰：春节前后现货供应节奏尚不明确。
• 近月走势：近月豆粕预计震荡偏强运行。
• 远月走势：远月合约因美农报告利空效应保持偏弱走势。
• 船期影响：近期船期印证了装船到港情况，溢价进一步下跌。
• 未来风险：若南美丰产预期不变，主力合约或进一步下行。

油脂市场分析

马来西亚棕榈油

• 产量预期：市场预期1月份马来西亚棕榈油产量可能下降15%至17%。
• 出口预期：棕榈油出口将大幅增长，主要受春节及斋月前季节性需求推动。
• 库存预期：若产量下滑与出口增长持续至3月，期末库存可能大幅下降。
• SPPOMA数据：1月1日至20日，马来西亚棕榈油单产环比减少16.49%，出油率增加0.08%，产量环比减少16.06%。

加拿大油菜籽

• 中国采购：中国进口商购买了自10月份暂停进口以来的首批加拿大油菜籽，约6万吨，预计3月后发货。
• 影响：此举提振了加拿大出口前景，可能削弱澳大利亚的销售竞争力。

印尼棕榈油

• B50政策落空：印尼B50政策未实现，可能限制棕榈油后市上涨空间。
• 买盘支撑：下方买盘显著，市场支撑偏强。

菜油市场

• 采购加拿大油菜籽：菜油端采购加拿大油菜籽已开启。
• 成本压力：尽管采购开启，但15%的关税使压榨成本仍较高，不足以导致盘面下跌。

后续关注点

• 美国生物燃料政策：三月初美国生物燃料政策落地，可能为油脂板块带来额外的上涨驱动。

主要观点与关键信息

主要观点

• 豆粕市场近期震荡偏强，远月合约偏弱，需关注南美丰产预期及国内到港节奏。
• 油脂市场受马来西亚产量下降与出口增长影响，库存可能下降，支撑偏强。
• 加拿大油菜籽采购对市场情绪有所提振，但短期内对价格影响有限。
• 印尼B50政策落空对棕榈油上冲高度形成限制，但下方买盘支撑明显。

关键信息

• 美国出口检验量：1,336,684吨（2026年1月15日当周）。
• 2025/26年度累计出口量：19,335,069吨，同比减少40.2%。
• 马来西亚1月产量预期：下降15%-17%。
• 中国采购加拿大油菜籽：约6万吨，预计3月后发货。
• 印尼B50政策未落实。
• 15%关税对菜油成本影响显著。
• 三月初美国生物燃料政策可能带来上涨驱动。

总结

本报告指出，豆粕市场因近月供应缺口和国内到港节奏调整，预计震荡偏强；而远月合约则因美农报告利空和南美丰产预期，可能偏弱运行。油脂市场方面，马来西亚产量下降与出口增长预期可能促使库存下降，支撑油脂价格。同时，加拿大油菜籽采购对市场情绪有所提振，但成本压力仍存。后续需重点关注三月初美国生物燃料政策对油脂市场的潜在影响。