20220505-天风证券-嘉友国际-603871.SH-一季报表现亮眼_期待非洲业务逐步放量_3页_739kb

报告摘要

嘉友国际（603871）总结

核心内容

嘉友国际在2022年一季度展现出亮眼的财务表现，尽管2021年全年业绩略低于预期，但公司通过非洲项目的推进和业务结构的优化，逐步回归增长轨道。

一季报表现

营业收入：6.50亿元，同比增长8.43%
归母净利润：1.08亿元，同比增长28.59%
扣非归母净利润：1.05亿元，同比增长26.71%
毛利率：23.03%，达到2017年以来的最高水平
净利率：16.60%，同样为2017年以来最优

财务表现分析

2021年全年表现

营业收入：38.88亿元，同比增长18.50%
归母净利润：3.43亿元，同比下降4.83%
扣非归母净利润：3.30亿元，同比下降3.40%
毛利率：12.61%，较2020年有所下降
净利率：8.82%，亦出现下滑

2021年财务表现不及预期，主要受“一带一路”沿线国家疫情影响，导致主营业务出现下滑，其中供应链贸易营收同比下降10.12%，而跨境多式联运业务同比增长7.19%。尽管如此，供应链贸易业务因服务范围扩大和煤炭需求高景气，毛利率提升至9.03%；而跨境多式联运业务毛利率下滑至26.01%，主要因中蒙通关不畅，高毛利的海关监管仓业务占比下降。

2022年一季度亮点

毛利率：23.03%，显著提升
净利率：16.60%，创历史新高
利润增长：主要得益于通关效率提升和全程物流服务比例提高，带来一定的溢价

非洲项目进展

卡松巴莱萨-萨卡尼亚道路与陆港项目：已于2022年1月全线通车，进入收费试运营阶段
项目投资：累计投资2.3亿美元
项目回收期：预计为5.44年
预期年利润增量：以美元兑人民币汇率6.5计算，预计每年可带来约2.74亿元的增量利润

财务预测与估值

年度	营业收入（百万元）	增长率（%）	净利润（百万元）	增长率（%）	EPS（元/股）	市盈率（P/E）
2020	3,281.11	-21.33	360.20	4.91	1.14	16.50
2021	3,888.02	18.50	342.81	-4.83	1.08	17.34
2022E	6,760.20	73.87	441.71	28.85	1.39	13.45
2023E	8,092.74	19.71	632.92	43.29	2.00	9.39
2024E	8,748.25	8.10	708.98	12.02	2.24	8.38