20230416-国金证券-嘉友国际-603871.SH-盈利能力明显改善_净利超预期增长_4页_835kb

嘉友国际2022年年报分析总结

业绩简评

• 2022年实现营业收入483亿元，同比增长242%，归母净利润68亿元，同比增长986%，超预期。
• Q4营收102亿元，同比下滑240%；归母净利润21亿元，同比增长126%。

经营分析

1. 业务结构优化：

   • 供应链贸易服务收入增长14%，其中主焦煤供应链贸易收入增长125%（至18亿元），非主焦煤业务下降63%。
   • 跨境综合物流服务收入增长69%（至20亿元）。
   • 新增非洲陆港项目收入初现（1亿元）。

2. 毛利率提升：

   • 2022年毛利率达193%，同比上升668个百分点。
   • 跨境物流毛利率26%（占比42%），主焦煤贸易毛利率14%（占比46%），陆港服务毛利率77%。

3. 费用控制：

   • 销售费用率0.15%，同比持平；管理费用率15.5%，同比略降0.2%。
   • 研发费用率0.55%，同比略增0.2%。
   • 净利率达14.1%，同比上升52.8个百分点。

核心客户与战略

• 持续为中国及全球500强矿业、冶炼企业提供一站式物流服务。
• 拟与紫金矿业联合投资刚果（金）陆港项目，扩展非洲南部物流网络。

盈利预测与估值

• 2023-2025年净利润预测：85亿、109亿、136亿元。
• 当前PE估值：2023年PE为16倍，2024年为13倍，2025年为10倍。
• 维持“买入”评级。

风险提示

• 非洲公路项目进度风险。
• 蒙古铁路建设超预期、口岸资源投资风险。
• 股东减持、汇兑风险等。

公司财务关键指标（主要单位：百万元）

注：部分项目的年份数据存在数据局混乱，建议查阅原文核实。