> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 药明康德证券研究报告总结 ## 核心内容 本报告对药明康德（股票代码：603259）的2020年年报及未来业绩预测进行了分析，并给出了“审慎增持”的投资评级。报告指出，药明康德作为国内CXO（合同研究组织）行业的领军企业，具备全产业链、客户资源和质量效率等显著优势，未来增长潜力较大。 ## 主要观点 - **业绩表现优异**：2020年公司实现营业收入165.35亿元，同比增长28.5%；归母净利润29.60亿元，同比增长59.62%；扣非净利润23.85亿元，同比增长24.60%；经调整Non-IFRS归母净利润35.65亿元，同比增长48.10%。 - **Q4业绩增长显著**：Q4单季度收入、归母净利润和扣非净利润增速分别为31.36%、562.03%和265.52%，主要受益于低基数效应及业务效率提升。 - **中国区业务表现强劲**：中国区实验室服务和CDMO业务持续增长，新增客户超过1300家，活跃客户超4200家。中国区实验室服务收入同比增长32.02%，CDMO服务收入同比增长40.78%。 - **美国区受疫情影响**：美国区实验室服务收入同比下降2.96%，临床CRO业务收入同比增长9.98%，但整体仍面临一定的挑战。 - **盈利预测**：预计2021-2023年EPS分别为1.64元、2.20元和2.92元，对应PE分别为88X、65X和49X，体现出公司未来增长预期。 ## 关键信息 ### 财务指标 | 指标 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E | |------|------|-------|-------|-------| | 营业收入(百万元) | 16535 | 22061 | 29072 | 38018 | | 同比增长(%) | 28.5% | 33.4% | 31.8% | 30.8% | | 归母净利润(百万元) | 2960 | 4009 | 5389 | 7163 | | 同比增长(%) | 59.6% | 35.4% | 34.4% | 32.9% | | 毛利率(%) | 38.0% | 39.9% | 40.3% | 40.5% | | 净利润率(%) | 17.9% | 18.2% | 18.5% | 18.8% | | 每股收益(元) | 1.21 | 1.64 | 2.20 | 2.92 | | 每股经营现金流(元) | 1.62 | 1.25 | 2.09 | 2.47 | ### 资产负债表 | 指标 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E | |------|------|-------|-------|-------| | 流动资产(百万元) | 23059 | 26515 | 33840 | 42392 | | 货币资金(百万元) | 10237 | 12450 | 16903 | 22398 | | 应收账款(百万元) | 3665 | 5019 | 6529 | 8136 | | 负债合计(百万元) | 13573 | 7057 | 10536 | 11528 | | 股东权益合计(百万元) | 32718 | 38015 | 43490 | 50738 | | 资产负债率(%) | 29.3% | 15.7% | 19.5% | 18.5% | ### 营运能力 | 指标 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E | |------|------|-------|-------|-------| | 资产周转率 | 0.44 | 0.48 | 0.59 | 0.65 | | 应收账款周转率 | 4.96 | 5.08 | 5.04 | 5.19 | ### 风险提示 - 新订单获取不及预期 - 汇率波动风险 - 投资收益波动风险 ## 投资建议 - **评级**：审慎增持 - **依据**：公司业绩持续增长，核心业务表现优异，未来增长点明确，且估值处于合理区间。 ## 总结 药明康德在2020年表现出色，业绩增长强劲，尤其在Q4实现显著增长。公司在中国区实验室服务和CDMO业务上表现突出，成为主要增长引擎。尽管美国区受疫情影响，但整体仍具备较强的抗风险能力和增长弹性。未来，公司将继续受益于全球创新药浪潮，同时通过拓展一体化服务平台、临床CRO、细胞和基因治疗CDMO等业务，实现业绩的持续增长。报告预计公司2021-2023年EPS分别为1.64元、2.20元和2.92元，对应PE分别为88X、65X和49X，维持“审慎增持”评级。