20180628-国金证券-光环新网-300383.SZ-新外资准入负面清单出炉_持续看好AWS业务高速发展_4页_1mb
报告摘要
光环新网 (300383.SZ) 买入（维持评级）总结
核心内容概述
光环新网是一家专注于云计算和IDC（互联网数据中心）业务的企业，其核心业务包括IDC服务和与AWS（亚马逊云服务）的合作。公司目前处于快速增长阶段，预计未来几年将保持强劲的业绩增长。分析师唐川对光环新网维持“买入”评级，主要基于其在云计算领域的领先地位和IDC业务的持续扩张。
主要观点
- 政策环境稳定：根据最新发布的《外商投资准入特别管理措施（负面清单）(2018年版)》，IDC业务仍属外资限制范围，这意味着公司与AWS的合作模式将保持稳定。
- AWS业务增长可期：AWS作为全球领先的云服务提供商，技术和服务优势显著。随着国内云计算市场的快速发展，AWS在国内的业务增长潜力巨大，光环新网有望受益。
- IDC业务增长强劲：IDC业务具有稳定的租金回报和优质的现金流。公司已并购科信盛彩，机柜储备达5万个，预计每年新增约8000个机柜，推动IDC业务持续高增长。
- 盈利预测乐观：分析师预计2018-2020年公司归母净利润分别为7.15亿元、10.57亿元和14.19亿元，对应PE分别为25倍、17倍和12倍，维持“买入”评级。
关键信息
市场数据
- 当前股价：12.19元
- 已上市流通A股：1,388.38百万股
- 总市值：17,631.02百万元
- 年内股价最高最低：18.72元 / 11.33元
- 沪深300指数：3423.53
财务指标预测（2018E-2020E）
| 指标 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|
| 摊薄每股收益（元） | 0.494 | 0.731 | 0.981 |
| 每股净资产（元） | 4.94 | 5.67 | 6.65 |
| 每股经营性现金流（元） | 0.54 | 1.76 | 1.30 |
| 市盈率（倍） | 24.62 | 16.65 | 12.40 |
| 净利润增长率（%） | 63.49 | 47.77 | 34.23 |
| 净资产收益率（%） | 10.01 | 12.88 | 14.74 |
盈利调整与投资建议
- 盈利预测：2018-2020年归母净利润分别为7.15亿、10.57亿和14.19亿元。
- 投资建议：维持“买入”评级，基于未来6-12个月内股价预期上涨幅度在15%以上。
风险提示
- 公有云业务发展不达预期：可能影响公司整体增长。
- 贸易摩擦影响：可能对与AWS的合作造成不确定性。
- IDC机房建设进度不达预期：房山、酒仙桥、太和桥等在建项目可能面临延迟。
附录：三张报表预测摘要
损益表（人民币百万元）
| 项目 | 2015 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 主营业务收入 | 592 | 2,318 | 4,077 | 6,792 | 10,319 | 14,583 |
| 毛利 | 195 | 640 | 849 | 1,409 | 2,057 | 2,770 |
| 净利润 | 114 | 331 | 446 | 720 | 1,062 | 1,424 |
现金流量表（人民币百万元）
| 项目 | 2015 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 经营活动现金净流 | 90 | 469 | 390 | 781 | 2,543 | 1,875 |
| 投资活动现金净流 | -269 | -3,140 | -190 | -639 | -685 | -401 |
| 筹资活动现金净流 | 109 | 2,747 | 14 | -115 | -470 | -245 |
| 现金净流量 | -70 | 76 | 214 | 28 | 1,388 | 1,228 |
资产负债表（人民币百万元）
| 项目 | 2015 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 流动资产 | 375 | 2,737 | 2,922 | 2,482 | 4,762 | 7,177 |
| 非流动资产 | 1,201 | 6,180 | 7,692 | 9,353 | 8,729 | 8,847 |
| 资产总计 | 1,576 | 8,918 | 10,614 | 11,835 | 13,491 | 16,024 |
| 流动负债 | 317 | 1,027 | 1,352 | 2,014 | 2,748 | 3,995 |
| 非流动负债 | 0 | 1,386 | 1,545 | 1,545 | 1,545 | 1,546 |
| 负债股东权益合计 | 1,576 | 8,918 | 10,614 | 11,835 | 13,491 | 16,024 |
比率分析
| 指标 | 2015 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 净资产收益率（%） | 14.91 | 5.53 | 6.80 | 10.01 | 12.88 | 14.74 |
| 总资产收益率（%） | 7.21 | 3.76 | 4.12 | 6.04 | 7.83 | 8.85 |
| 投入资本收益率（%） | 7.83 | 4.15 | 5.49 | 8.28 | 10.81 | 12.38 |
增长率分析
| 指标 | 2015 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 主营业务收入增长率（%） | 36.13 | 291.80 | 75.92 | 66.59 | 51.93 | 41.32 |
| EBIT增长率（%） | 3.41 | 233.88 | 37.81 | 65.97 | 42.43 | 30.53 |
| 净利润增长率（%） | 19.34 | 195.07 | 30.52 | 63.49 | 47.77 | 34.23 |
投资评级说明
- 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
- 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
- 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%~5%。
- 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。
特别声明
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