20220830-国信证券-芯朋微-688508.SH-上半年收入同比增长15_研发投入持续加大_6页_1mb

芯朋微（688508.SH）总结

核心内容

芯朋微（688508.SH）是一家专注于电源管理芯片（PMIC）、AC-DC、DC-DC、GateDriver及配套功率器件的公司。2022年上半年，公司实现营业收入3.75亿元，同比增长15%，但归母净利润同比下降17%至0.58亿元，扣非归母净利润同比下降28%至0.45亿元。公司通过定增布局新能源汽车领域，同时加大研发投入，以推动新业务发展。

主要观点

• 收入增长与利润下滑并存：尽管上半年收入同比增长15%，但归母净利润和扣非归母净利润均出现下滑，主要受标准电源类芯片收入下降影响。
• 毛利率提升，净利率下降：上半年毛利率提高0.02个百分点至41.49%，但净利率下降6.07个百分点至15.46%，显示成本控制和费用支出压力。
• 研发投入大幅增加：上半年研发投入0.88亿元，同比增长63.86%，主要由于股权激励计划、扩充高端人才及推进研发项目。
• 业务结构优化：家用电器类芯片收入同比增长26.28%，工控功率类芯片收入同比增长114.79%，显示公司在工业和汽车领域的布局成效显著。
• 投资建议：公司逐步进入工业和汽车领域，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

营收与利润趋势

• 营收保持增长，但增速有所放缓。
• 归母净利润在2022年出现下滑，预计2023年将恢复增长。
• EPS预计持续上升，2022年为1.58元，2023年为2.38元，2024年为3.29元。
• PE持续下降，反映市场对公司未来盈利的预期。

业务发展

• 家电类芯片：在白电领域（空调、冰箱、洗衣机）的市占率进一步提升，收入同比增长26.28%。
• 工控类芯片：受益于安趋电子并表及新品推出，收入同比增长114.79%。
• 标准电源类芯片：受手机市场需求波动影响，收入同比下降19.08%。

研发投入

• 上半年研发投入0.88亿元，同比增长63.86%。
• 增加主要来源于股权激励、人才扩充及研发项目推进。

风险提示

• 新产品研发不及预期
• 客户验证不及预期
• 市场需求不及预期

投资建议

• 维持“买入”评级，认为公司通过定增布局新能源汽车领域，未来有望成为新增长点。

财务指标分析

毛利率与净利率

• 上半年毛利率提高0.02个百分点至41.49%，但净利率下降6.07个百分点至15.46%。
• 2Q22毛利率为41.45%，环比下降0.09个百分点，同比下降0.75个百分点。
• 净利率为12.89%，环比下降5.21个百分点，同比下降9.27个百分点。

研发费率

• 研发费率提高6.96个百分点至23.33%，显示公司对技术研发的重视。

其他财务指标

• 资产负债率：持续上升，从2020年的7%升至2024年的10%。
• EV/EBITDA：从2020年的87.2降至2024年的20.6，显示估值水平下降。
• ROE：从2020年的8%升至2024年的17%，反映公司盈利能力增强。

市场与行业分析

• 公司在家电和工控领域表现强劲，但标准电源类芯片受市场波动影响。
• 定增布局新能源汽车领域，未来有望成为新的增长点。
• 投资建议为“买入”，预计公司未来三年净利润将持续增长，PE逐步下降。

总结

芯朋微（688508.SH）在2022年上半年实现了收入增长，但净利润有所下滑，主要受标准电源类芯片收入下降影响。公司通过加大研发投入，推动新产品开发，并积极布局新能源汽车领域，为未来增长奠定基础。尽管面临一定的市场风险，但其在家电和工控领域的市场份额持续提升，显示出较强的竞争力。公司维持“买入”评级，预计未来三年净利润将保持增长趋势。