20220318-德邦证券-芯朋微-688508.SH-布局新能源车功率芯片_工业数字电源管理芯片项目_打开长期成长空间_4页_672kb

报告摘要

芯朋微 (688508.SH) 买入评级总结

核心内容

芯朋微是一家专注于电源管理芯片设计的公司，近年来在工业电源管理芯片领域取得显著进展，并积极布局新能源汽车功率芯片市场，以提升其长期成长空间。公司近期发布定增公告，拟募集资金11亿元用于新能源汽车高压电源及电驱功率芯片研发及产业化项目、工业级数字电源管理芯片及配套功率芯片研发及产业化项目、以及苏州研发中心项目。分析师陈海进对芯朋微给予“买入”评级，并提供了详细的财务预测和投资建议。

主要观点

市场前景广阔：随着新能源汽车渗透率快速提升，新能源车市场对电源管理芯片的需求显著增长。芯朋微凭借在工业电源领域的技术积累，正向车规级市场拓展，有望抓住这一高成长性赛道。
技术壁垒高，国产替代空间大：公司在工业电源管理芯片领域已具备一定市场份额，2021年工控功率类芯片营收达1.18亿元，占比15.75%。数字电源管理芯片应用于数据中心、服务器、基站、光伏逆变器、储能等大功率工业场景，具有较高的技术壁垒和国产替代潜力。
持续研发投入，提升竞争力：公司持续加大研发投入，研发费用率稳定在14.6%至14.7%之间，显示其对技术创新的重视。通过与封测厂合作共建封测产线，公司将进一步加强封装环节的控制，提升产品良率和产能保障。
财务表现稳健，盈利能力提升：2021年公司实现营收753亿元，净利润201亿元，同比增长分别为75.4%和101.8%。未来三年（2022-2024年）营收和净利润预计分别增长至10.58亿元、14.91亿元和19.37亿元，净利润率维持在26%左右，毛利率逐步提升至45.8%。
估值合理，成长性显著：公司当前PE为43倍，未来三年PE预计降至22.94倍，成长性显著。P/B、P/S等估值指标亦显示公司具备良好的投资价值。

关键信息

1. 公司动态

定增项目：公司计划募集11亿元资金，用于新能源汽车高压电源及电驱功率芯片、工业级数字电源管理芯片及配套功率芯片、苏州研发中心项目。
产品布局：公司产品涵盖新能源汽车OBC、PDU及电驱系统，以及工业级数字电源管理芯片等高价值应用领域。

2. 市场表现

沪深300对比：近1个月涨幅6.46%，近2个月涨幅1.33%，近3个月跌幅13.48%。
相对涨幅：近1个月相对涨幅14.92%，近2个月相对涨幅12.43%，近3个月相对涨幅0.99%。

3. 财务预测

指标	2022E（亿元）	2023E（亿元）	2024E（亿元）
营收	10.58	14.91	19.37
归母净利润	2.76	3.92	5.13
PE	43	30	23
P/B	6.57	5.39	4.36
P/S	11.11	7.89	6.07
EV/EBITDA	41.37	27.24	20.23

4. 财务数据及预测

指标	2021（亿元）	2022E（亿元）	2023E（亿元）	2024E（亿元）
营业收入	7.53	10.58	14.91	19.37
净利润	2.01	2.76	3.92	5.13
毛利率	43.0%	44.0%	45.5%	45.8%
净利润率	26.7%	26.0%	26.3%	26.5%
净资产收益率	13.3%	15.4%	17.9%	19.0%
EBIT增长率	84.2%	71.0%	50.7%	31.5%
净利润增长率	101.8%	37.0%	42.1%	31.0%