20221102-上海证券-芯朋微-688508.SH-三季报点评_短期业绩承压_高研发投入助力公司长期成长（更正）_3页

报告摘要

本报告由上海证券研究所分析师陈宇哲发布，日期为2022年11月2日，针对电子行业内的某公司（未直接命名）进行投资分析。报告指出，尽管公司2022年前三季度业绩承压，但其在新能源与工业数字领域的发展前景广阔，维持“买入”评级。

短期业绩承压：公司2022年前三季度实现营收5.28亿元，同比下降1.50%；归母净利0.79亿元，同比下降38.88%。期间费用率上升至30.91%，其中研发费用率显著增长，为24.46%，拖累短期利润。
长期成长潜力大：公司积极储备高端人才，加大研发投入，尤其是在新能源与工业数字领域，如OBC、PDU、电驱系统、数据中心、光伏逆变器、储能等，显示出强劲的长期增长动力。
产品线表现分化：家电类功率芯片销售额同比增长5.75%，已覆盖美的、海尔、海信、格力、奥克斯等国内标杆厂商；工控类芯片销售额增长51.98%，受益于安趋电子并表带来的资源整合；而标准电源类芯片因手机需求疲软，销售额下降28.11%。
财务预测：预计2022-2024年公司营业收入分别为85.2亿元、114.9亿元、163.9亿元，归母净利润分别为13亿元、25.3亿元、36.1亿元，EPS分别为1.15元、2.24元、3.19元，PE估值分别为47.59倍、24.39倍、17.14倍。
估值指标：公司P/B（市净率）预计从4.21倍降至2.97倍，EV/EBITDA从42.81倍降至15.33倍，显示未来估值有下降空间。
风险提示：报告指出，公司面临国产替代不及预期、募投项目进展不及预期、下游需求不及预期等风险。

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
货币资金	710	394	561	540
流动资产合计	1406	1322	1475	1849
非流动资产合计	228	308	400	497
资产总计	1634	1630	1875	2346
流动负债合计	107	151	142	252
负债合计	119	163	154	265
股东权益合计	1515	1467	1721	2081

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
经营活动现金流量	257	-61	252	62
投资活动现金流量	-515	-77	-85	-83
筹资活动现金流量	-20	-178	0	0
现金净流量	-278	-316	167	-21

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	753	852	1149	1639
营业成本	429	511	640	903
营业利润	212	137	267	381
归母净利润	201	130	253	361

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率	43.0%	40.1%	44.3%	44.9%
净利率	26.7%	15.2%	22.1%	22.0%
净资产收益率	13.3%	8.9%	14.7%	17.3%
营业收入增长率	75.4%	13.1%	34.9%	42.6%
归母净利润增长率	101.8%	-35.5%	95.1%	42.3%
每股收益	1.78	1.15	2.24	3.19
P/E	30.71	47.59	24.39	17.14
P/B	4.08	4.21	3.59	2.97

维持“买入”评级，认为公司短期业绩承压主要是由于高研发投入及市场周期影响，但长期成长空间广阔，特别是在新能源和工业数字领域。

分析师：陈宇哲
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