20241030-华源证券-华利集团-300979.SZ-24Q3业绩整体平稳_销量维持高增长_3页_258kb

华利集团（300979SZ）公司点评报告总结

投资评级
投资评级：买入（维持）

业绩概要

根据2024年三季报，华利集团前三季度实现营业收入1751亿元，同比增长2239%；归母净利润284亿元，同比增长2432%。第三季度单季营收同比增长1850%，归母净利润增长1607%。运动鞋销量达163亿双，同比增长2036%，增幅较上半年扩大172个百分点，成为业绩增长的主要驱动力。

增长驱动因素

1. 订单需求：未来订单增长主要来自行业需求复苏、重点品牌订单增加及新客户拓展。公司已公布两家新鞋履制造厂投产，产能扩张将支撑新增需求。
2. ASP提升：客户结构优化推动代工产品平均售价上升，利润空间有望进一步扩张。

关键数据与预测

• 毛利率：2024年前三季度净利率16.24%，较2023年底略有下降但仍高于行业平均水平，管理费用因薪酬和绩效费用增加而上升。
• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为389亿元、451亿元、517亿元，当前股价对应2024年PE为208倍。
• 盈利能力：未来几年ROE、ROA和ROIC均呈现稳定上升趋势，估值和盈利指标均显示公司具备中长期增长潜力。

风险提示

• 国际局势变化风险；
• 劳动力成本上升风险；
• 客户需求复苏不及预期风险。

估值

维持“买入”评级，主要基于公司规模优势、全球化拓展能力以及中长期量价双升的逻辑。当前估值（208倍PE）已具备提升空间，但需关注市场环境及订单变化。

结论

华利集团作为运动鞋代工头部企业，凭借产能扩张、客户结构优化和ASP提升，有望实现长期稳健增长，未来估值及成长性具备潜力。