20241030-华源证券-三诺生物-300298.SZ-Q3销售费用率提升+加大研发费用投入拖累利润_3页_258kb

三诺生物（300298.SZ）投资分析报告总结

业绩概况

三诺生物2024年前三季度实现收入318亿元，同比增长48%；但归母净利润降至26亿元，同比下降197%，扣非净利润23亿元，同比下降317%。单季度来看，Q1/Q2/Q3收入分别为101亿元、112亿元、105亿元，净利润波动较大，特别是Q3净利润大幅下滑，主要因费用投入增加。

财务分析

• 毛利率：前三季度毛利率为55.2%，同比提升2.2个百分点，单季度毛利率分别为50.7%、59.2%、55.4%。
• 费用率：
  • 销售费用率：Q1/Q2/Q3分别为24.7%、27.4%、27.3%，同比上升2.9、0.5、0.4个百分点，销售费用增长显著。
  • 管理费用率：Q1/Q2/Q3分别为6.5%、12.4%、11.7%，同比略有上升。
  • 研发费用率：Q1/Q2/Q3分别为9.4%、6.8%、10.2%，同比略有波动，Q3研发投入同比上升。
  • 财务费用率：Q1/Q2/Q3分别为0.1%、0.4%、1.4%，Q3财务费用显著上升。各季度毛利率、费用率的变化显示公司在提升盈利能力的同时增加了整体经营成本。

业务展望

• CGM业务：公司CGM产品海外及国内市场拓展顺利，已完成印尼、欧盟、英国等地的审批，并稳步推进美国市场入口。预计未来CGM业务天花板将持续扩大。
• 新品研发与海外布局：新产品增长迅速，海外商业化进程在加速，未来发展前景广阔。

盈利预测与评级

华源证券维持三诺生物“买入”评级，调整了2024-2026年的盈利预测，预计归母净利润分别为35亿元、47亿元、66亿元，同比增长228%、345%、402%。未来三年PE分别为44X、32X、23X。

风险提示

• CGM在国内、国外市场推广不及预期；
• 医疗市场竞争加剧；
• 利润下滑可能继续影响市场表现。

总结

三诺生物前三季度在收入增长的同时，利润因费用投入增加而承压，公司正通过CGM业务实现增长转型。海外市场的进一步拓展为其未来提供了更多增长潜力，但市场竞争和产品推广的风险需持续关注。建议投资者维持“买入”评级。