20170917-浙商证券-基于资金来源的分析和测算_基建投资增速回落幅度会有多大__24页_3mb

基建投资增速回落幅度分析总结

核心内容

本报告分析了2017年基建投资增速回落的幅度，从资金来源的角度出发，探讨了不同融资渠道对基建投资的影响。报告指出，2017年基建投资总额预计为17.3万亿元，增速为13.8%，较2016年回落约2个百分点。当前基建投资增速为16%，预计未来仍将逐步放缓。

主要观点

• 基建投资分类：基建投资分为广义和狭义两种，广义包括经济和社会基础设施，狭义仅包括经济基础设施中的三大行业（交通运输、电力、水利）。
• 资金来源结构：基建投资的资金来源主要包括国家预算内资金、自筹资金、国内贷款、其他资金和利用外资。其中，自筹资金占比最高，但增速放缓；国家预算内资金和政府性基金收入是重要支撑。
• 政策影响：近年来，国家出台了一系列政策规范地方政府和融资平台的融资行为，限制了依赖政府增信的融资方式，如城投债、贷款、委托贷款等，促使融资行为更加合规。
• 资金来源变化：预计2017年自筹资金增速为13%，政府性基金支出增长，专项债和项目收益债发行规模小幅上升，信托和委托贷款因监管趋严而减少，PPP模式将长期成为基建投资的重要资金来源。

关键信息

基建投资资金来源分析

1. 国家预算内资金：

   • 主要来源于企业税收和预算赤字。
   • 2017年预计企业税收增速为10%，税收收入约为143389亿元。
   • 全国公共财政收入预计为179298亿元，公共财政赤字为23800亿元。
   • 公共财政支出预计为203098亿元，其中基建支出占比为12%，预计为24371亿元。

2. 自筹资金：

   • 主要包括政府性基金收入、债券类、非标类和PPP等。
   • 政府性基金收入预计为68398亿元，其中基建支出为27467亿元。
   • 债券类资金来源预计为55367亿元，其中专项金融债为1800亿元，发改委专项债与项目收益债为2000亿元，铁道债净融资为1600亿元，城投债净融资为11770亿元，信用债净融资为2400亿元。
   • 非标类资金来源预计为11865亿元，其中新增信托为11865亿元，新增委托贷款为2200亿元。
   • PPP模式预计为21732亿元，其中基建投资占比为90%，预计为19558.8亿元。

3. 其他资金和自有资金：

   • 其他筹集资金和自有资金预计为33296亿元，占自筹资金的一部分。

基建投资增速变化趋势

• 基建投资增速自2013年起持续缓步回落，但总体仍保持高位。
• 2017年上半年基建投资增速为16.7%，预计下半年将小幅放缓。
• 由于基数较大，基建投资增速自然回落，且受政府财力资源挖掘和杠杆水平抬升影响，未来需要适度调整。

政策规范与融资方式变化

• 新预算法、43号文、87号文等政策对地方融资行为进行规范，限制政府增信融资。
• 87号文对政府购买服务进行限制，减少违规融资行为。
• PPP模式成为长期重要资金来源，但短期内受政策限制，融资渠道受限。

资金来源结构变化

资金类别	2017年预计金额（亿元）	2016年金额（亿元）
国家预算内资金	24371	19225.58
自筹资金	116130	102770
国内贷款	21732	18446
其他资金	33296	23136
利用外资	-	-

总结

2017年基建投资增速预计为13.8%，较2016年下降约2个百分点。主要资金来源包括国家预算内资金、自筹资金、国内贷款、其他资金和利用外资，其中自筹资金占比最高，但增速放缓。政策规范导致政府增信融资受限，而PPP模式将在长期内成为重要资金来源。基建投资增速回落是长期高增长后的自然调整，受基数扩大、政策约束和融资渠道变化等因素影响。