20210412-安信证券-3月金融数据点评_信贷结构持续改善_6页

3月金融数据点评总结

核心内容

2021年3月中国金融数据整体呈现结构性优化趋势，尽管受高基数影响，社融和信贷增速有所回落，但实体经济需求仍对金融数据形成支撑，信贷环境保持中性偏紧。政策层面维持“不急转弯”基调，预计社融增速将在年底温和回落至11%左右，对权益市场形成支撑。

主要观点

• 社融增速回落：3月新增社融33400亿元，同比少增18400亿元，社融余额同比12.3%，较上月回落1个百分点。这一回落主要由基数效应导致，而非实际需求疲软。
• 信贷结构优化：信贷总量温和回落，但中长期贷款增长强劲，尤其是企业中长期贷款和居民房贷需求升温，显示信贷结构持续改善。
• 票据利率高位：票据利率中枢略有上移，草根数据表明贷款利率温和上升，显示信贷需求依然旺盛。
• 政策环境稳定：在“不急转弯”的政策导向下，货币政策不会大幅收紧，社融和信贷增速的回落将相对温和。
• 权益市场支撑：当前信贷环境难以导致权益市场单边下行，市场仍有支撑力。

关键信息

1. 社融数据

• 3月新增社融：33400亿元，同比少增18400亿元。
• 社融余额增速：12.3%，较上月回落1个百分点。
• 剔除基数影响：社融总量平稳，显示实际需求未明显减弱。
• 非标融资：因未贴现银行承兑汇票下降，但一季度合并总量仍为正增长。
• 企业债发行：信用事件后稳步恢复，与2019年同期基本持平。
• 地方政府专项债：受发放节奏和高基数影响同比下降，但整体表现不弱。

2. 信贷数据

• 3月新增信贷：27300亿元，较去年同期下降1200亿元。
• 信贷余额增速：12.6%，较上月小幅回落0.3个百分点。
• 中长期贷款：同比增速上行，企业中长期贷款增长强势，居民房贷需求升温。
• 短期贷款和票据融资：同比下降，但短期贷款仍维持正增长。

3. 政策与市场展望

• 政策基调：“不急转弯”，货币政策不会大幅收紧。
• 社融增速预测：年底将温和回落至11%左右。
• 权益市场影响：信贷环境中性偏紧，难以导致年内单边下行。

风险提示

• 疫情发展超预期：可能对经济复苏造成影响。
• 地缘政治风险：可能对金融市场稳定性带来冲击。

分析师简介

• 袁方：中央财经大学经济学学士，北京大学光华管理学院金融学硕士，曾在国家外汇管理局中央外汇业务中心工作两年，2018年7月加入安信证券研究中心。

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