20210416-浙商证券-绝味食品-603517.SH-绝味食品点评报告_Q1恢复良好_迎来开门红_5页_1mb

报告摘要

绝味食品（603517）总结

核心内容

绝味食品在2021年第一季度实现了显著的业绩恢复，营收和净利润均大幅增长，表明公司已从疫情冲击中逐步复苏。公司专注于休闲卤制食品的开发、生产和销售，依托高效供应链和渠道精耕策略，持续优化运营效率，提升市场占有率。

主要观点

2020年业绩表现：受疫情影响，公司全年营收同比增长2.01%，但归母净利润和扣非净利润分别下滑12.46%和10.74%。其中，鲜货产品营收小幅下降，而包装产品和其它产品营收大幅增长，主要由于线下门店受冲击影响较大。
2021Q1销售恢复：公司预计2021Q1营收增长32%-41%，归母净利润增长218%-276%，扣非净利润增长179%-232%，主要得益于去年同期低基数及销售情况的快速恢复。
渠道策略：公司坚持“深度覆盖，渠道精耕”，通过构建交通体、商圈体、社区体等7大渠道体系，强化商圈布局。2020年底，公司门店总数达12,399家，较年初净增1,445家，显示出扩张势头。
区域布局：公司持续拓展全国市场，覆盖31个省及港澳地区，383个地级市，443个县镇乡。同时，积极布局新加坡市场，实现营收增长32.99%。
供应链优化：公司在全国布局21个工厂，建立高效供应链网络，实现“当日订单，当日生产，当日配送，24小时内售卖”。目前年产能约17万吨，规划年产能12万吨，助力降本增效。
财务预测：预计2021-2023年公司归母净利润分别为9.87亿元、12.21亿元、14.78亿元，增速分别为40.74%、23.66%、21.07%。对应估值分别为48.20倍、38.98倍、32.20倍，显示未来增长潜力。
投资建议：分析师邓晖给出“买入”评级，认为公司具备良好的增长前景和盈利改善趋势。
风险提示：包括食品安全与产品质量风险、原材料价格波动风险、加盟模式管理风险等。

关键信息

营收与净利润：2020年营收52.76亿元，归母净利润7.01亿元；2021Q1预计营收14.10-15.06亿元，归母净利润2.00-2.37亿元。
产品结构：鲜货产品/包装产品/其他产品营收占比分别为92.04%/0.78%/3.29%，其中包装产品营收同比增长335.78%，其它产品增长116.18%。
区域表现：华中/华东/华南/西南/华北市场营收占比分别为26.66%/22.10%/19.18%/14.63%/11.98%，其中华中市场增长最快。
成本与费用：销售费用率上升0.80个百分点至8.96%，主要因加盟商推广营销费上涨；管理费用率上升0.60个百分点至6.28%，主要因人力成本增长。
毛利率：2020年毛利率为36.34%，同比提升2.39个百分点，主要因鲜货产品成本下降。
财务指标：2020年ROE为14.72%，2021年预测为18.79%，2022年预测为20.90%，2023年预测为22.53%，显示盈利能力增强。
现金流：2020年经营活动现金净流量为915.70亿元，2021年预测为1535亿元，表明公司现金流状况改善。
估值：2021年4月15日，公司P/E估值为48.20倍，2023年预测P/E为32.20倍，估值逐步下降。