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步科股份2022年年报及盈利预测总结

核心内容

步科股份（股票代码：未提供）是一家专注于工业自动化领域的公司，主要产品包括控制系统、驱动系统和数字化软件，广泛应用于机器人、医疗影像设备、3C、机床等行业。2022年公司实现营收5.4亿元，同比增长0.4%；归母净利润0.9亿元，同比增长21.9%。其中，2022年Q4营收1.5亿元，同比下降0.5%，但归母净利润0.2亿元，同比增长43.8%。

公司盈利能力和毛利率显著提升，2022年整体毛利率为37.9%，同比提升3.0个百分点，净利率为16.8%，同比提升2.9个百分点。期间费用率下降至18.4%，同比降低1.0个百分点。公司未来三年预计归母净利润将保持25%的复合增长率，2023-2025年分别预计为1.12亿元、1.43亿元、1.80亿元，对应EPS分别为1.34元、1.71元、2.14元，2024年目标PE为30倍，对应目标价51.30元，首次覆盖给予“持有”评级。

主要观点

• 行业表现：机器人、医疗影像设备行业保持两位数增长，其中机器人行业营收1.45亿元，同比增长15.6%；医疗影像设备行业营收0.44亿元，同比增长12.5%。
• 产品结构：驱动系统营收3.3亿元，同比增长1.0%；控制系统营收1.96亿元，同比下降2.7%。控制系统和驱动系统贡献了95%以上的营收。
• 盈利能力：公司通过降本增效措施，毛利率和净利率显著提升。驱动系统毛利率36.5%，控制系统毛利率39.4%。
• 研发与创新：公司重视研发，2022年研发投入0.47亿元，营收占比8.6%。研发人员数量135人，占比22.0%。在研项目覆盖伺服系统、人机界面和机器物联网平台软件。
• 销售模式：采取直销与经销并重的销售策略，2022年直销收入占比45%，有利于满足定制化需求较高的客户。
• 财务预测：预计2023-2025年营业收入分别为68.55亿元、86.44亿元、106.40亿元，增速分别为27.1%、26.1%、23.1%。归母净利润分别为11.24亿元、14.35亿元、17.96亿元，增速分别为23.47%、27.60%、25.16%。
• 估值与评级：公司2024年目标PE为30倍，目标价为51.30元，首次覆盖给予“持有”评级。

关键信息

分业务收入及毛利率预测

可比公司估值

风险提示

1. 原材料价格波动：公司主要原材料包括IC芯片、液晶屏、被动电子元器件、PCB、触摸面板、IGBT等，其中部分依赖进口，存在价格波动风险。
2. 市场竞争加剧：公司面临国内外强大竞争对手的压力，特别是机器人、医疗影像设备等重点行业。
3. 下游行业周期性波动：公司产品下游包括机器人、医疗影像设备、3C、机床等行业，与宏观经济周期密切相关。

公司背景与市场地位

• 成立与发展：公司成立于1996年，2002年进入HMI市场，2020年登陆科创板。
• 行业地位：在低压直流伺服供应商市场份额中，公司以12%的市占率位列第一；在物流行业直流伺服TOP供应商中，以42%的市占率位列第一。
• 战略行业：公司布局机器人、医疗影像设备、机器物联网、数字化餐饮等重点行业，打造自动化设备控制、数字化工厂与SaaS软件“三轮驱动”的技术平台。

财务数据

营收与利润

财务指标

股东结构

• 控股股东：上海步进信息咨询有限公司，持股44.02%
• 实控人：唐咚，合计持股43.41%
• 员工持股平台：同心众益

投资建议与评级

• 评级：首次覆盖，给予“持有”评级。
• 目标价：51.30元，对应2024年30倍PE。
• 盈利预测：未来三年归母净利润将保持25%的复合增长率。

总结

步科股份在工业自动化领域具有较强竞争力，尤其在机器人和医疗影像设备行业表现突出。公司通过优化成本结构和提升毛利率，显著改善了盈利能力。未来三年，公司预计保持较高的增长速度，且估值相对合理。尽管面临原材料价格波动、市场竞争加剧及下游行业周期性波动等风险，但其在研发和市场布局方面的优势有望支撑其持续增长。