20260403-浙商证券-步科股份-688160.SH-步科股份点评报告_年报业绩符合预期_机器人业务爆发_盈利提质彰显成长韧性_4页_427kb

步科股份（688160）2025年年报总结

核心内容

步科股份于2026年4月3日发布了2025年年度报告，整体业绩表现亮眼，营收与归母净利润均实现显著增长，反映出公司在机器人业务领域的强劲发展势头。

财务表现

2025年财务数据

• 营业收入：约7.24亿元，同比增长32.18%
• 归母净利润：约7,248.10万元，同比增长48.25%
• 扣非归母净利润：约6,000万元，同比增长59.04%
• 第四季度营收：约2.15亿元，同比增长42.22%，环比增长8.75%
• 第四季度归母净利润：约2,795.23万元
• 第四季度扣非归母净利润：约2,314.30万元，同比增长99.57%，环比增长51.03%

盈利能力

• 主营业务毛利率：36.08%，同比微增0.17个百分点
• 剔除股份支付影响后的净利润：约9,042.23万元，同比增幅达80.83%
• 净利率：10.02%，盈利能力持续优化

业务结构与增长亮点

机器人业务

• 机器人业务营收达37,082.70万元，同比增长74.57%，占总营收比例突破51%，成为公司第一增长引擎
• 产品包括无框力矩电机、伺服模组等，广泛应用于人形机器人、移动机器人等领域
• 2025年无框力矩电机销量达8.26万台，同比增长247.84%
• 伺服模组销量达9.25万台，同比增长144.98%
• 公司推出多款新品，如iSWV立式全向舵轮模组、第四代FMK无框力矩电机、百分百全国产智能HMI等，产品矩阵持续完善

其他业务板块

• 机器物联网行业：实现收入16,625.41万元，同比增长5.66%
• 通用自动化行业：实现收入14,041.47万元，同比增长5.28%
• 海外业务：2025年海外收入达10,703.21万元，同比增长14.79%，占总营收比例达10.56%
• 公司积极推进全球化布局，设立德国、美国、日本子公司，提升品牌影响力

战略与研发

“1+N战略”

• 公司以机器人为核心，同步拓展医疗影像设备、新能源、物流等行业，业务结构持续向高成长、高壁垒的机器人赛道集中

研发投入

• 2025年研发投入达8,383.09万元，同比增长14.72%，研发费用率达11.58%
• 截至2025年末，公司累计拥有专利143项，其中发明专利26项
• 本期新增申请专利22项、软著4项，新增获权专利19项、软著6项，技术储备持续丰富

投资评级与估值

投资评级

• 分析师：邱世梁、王华君、张菁
• 投资评级：买入（维持）

盈利预测

• 2026-2028年收入预测：9.45/11.81/14.29亿元，年均复合增长率约25%
• 2026-2028年归母净利润预测：94.21/132.17/162.58万元，年均复合增长率约40%
• 对应PE：99/70/57倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来增长的预期增强

财务比率预测

• P/E：128.51（2025A） → 98.87（2026E） → 70.47（2027E） → 57.29（2028E）
• P/B：7.19（2025A） → 6.70（2026E） → 6.12（2027E） → 5.53（2028E）
• EV/EBITDA：152.92（2025A） → 79.76（2026E） → 57.19（2027E） → 45.52（2028E）
• ROE：6.99%（2025A） → 10.14%（2028E），盈利能力逐步增强

风险提示

• 通用设备需求低于预期
• 人形机器人产业发展进度不及预期
• 测算偏差风险

未来展望

• 公司有望持续受益于人形机器人产业规模化放量
• 全球化布局加速，海外市场拓展成效显著
• 技术壁垒不断加固，产品矩阵持续完善，市场竞争力增强

关键信息

• 2025年全球人形机器人市场出货量：预计达1.3万台
• 公司HMI人机界面：2024年国内市场排名第7、国产品牌第4
• 直流伺服产品市占率：14.5%，稳居国内第一大厂商
• 公司股价：¥102.55
• 总市值：约93.15亿元
• 总股本：约90.83百万股

结论

步科股份在2025年实现了营收与利润的双增长，机器人业务成为核心增长引擎，盈利质量显著优化。公司持续推进“1+N”战略，强化研发投入与全球化布局，未来有望充分受益于人形机器人产业的爆发式增长，维持“买入”评级。