20241029-国金证券-迎驾贡酒-603198.SH-调节奏渠道舒压_Q3兑现略不及预期_4页_922kb

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公司业绩简评

• 2024年第三季度，公司实现营业收入171亿元，同比增长23%；归属于母公司净利润62亿元，同比增长29%；扣除非经常性损益的归属于母公司所有者的净利润63亿元，同比增长85%。
• 公司前三季度总营收551亿元，同比增长138%；归母净利201亿元，同比增长202%。

经营分析

收入结构

• 2024年1-3季度，中高档酒实现营收425亿元（同比增长186%），普通酒实现营收101亿元（同比增长24%）；第三季度中高档酒营收130亿元（同比增长71%），普通酒营收34亿元（同比下降92%）。
• 区域方面，前三季度省内营收380亿元（同比增长207%），省外145亿元（同比增长27%）；第三季度省内营收112亿元（同比增长68%），省外52亿元（同比下降36%）。省内市场占比优势持续。

盈利能力

• 2024年第三季度归母净利率达36.5%，同比提升0.2个百分点。
• 鉴于三季度并表物宝光电导致可比数据不可比，毛利率和销售费用率变化需具体测算。

盈利预测与估值

• 下调盈利预测：因行业景气度下行，公司归母净利2024/2025/2026年预期分别下调6%/15%/21%至269亿/301亿/338亿元。
• 收入增长预期：2024/2025/2026年收入预计同比分别增长126%/90%/101%，对应市盈率估值分别为189倍/169倍/150倍。
• 评级：维持“买入”建议。

风险提示

• 区域竞争加剧、洞藏产品放量不及预期、渠道利润下滑风险、食品安全风险。

基本面指标（2022-2026E）

管理建议与风险等级评估

增长型压力测试

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