20241030-华鑫证券-迎驾贡酒-603198.SH-公司事件点评报告_业绩不及预期_产品结构保持上升_5页_286kb

迎驾贡酒（603198）公司事件点评报告总结

投资要点

1. 业绩表现
   公司2024年前三季度营收5513亿元（同比+1381%），归母净利润2006亿元（同比+2019%），扣非净利润1997亿元（同比+2394%），但单三季度业绩同比增速有所放缓，符合行业调整预期。

2. 产品结构提升
   中高档酒收入占比达79.4%（同比增长71.2%），产品结构持续优化；省内市场稳健增长，省外市场承压，直销渠道增速显著。

3. 盈利预测
   调整2024-2026年EPS为3.35元、3.91元、4.67元（原为3.57元、4.40元、5.30元），对应PE分别为19倍、16倍、14倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 宏观经济下行压力、洞藏系列产品增长不及预期、重点区域扩张进度滞后等。
• 公司盈利预测仍依赖强大的产品力和渠道竞争力支撑。

核心财务指标

• 盈利表现：毛利率持续提升（前三季度74.28%），净利率稳中有升，管理费用率控制良好。
• 现金流：经营性现金流净额下降，但销售回款稳定，合同负债环比减少。
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业绩不及预期，但维持“买入”评级，核心逻辑源自产品结构优化和长期增长潜力。