能源扰动不断，锌价波动加剧-20211022-银河期货-24页_1mb

能源扰动不断，锌价波动加剧

核心内容概述

近期，锌价波动加剧，主要受能源价格波动、国内锌矿加工费变化、精炼锌产量及进口数据、库存水平、终端需求疲软等因素影响。全球锌冶炼产能分布及海外矿山产量恢复情况也对锌价走势产生重要影响。

主要观点

1. 锌矿供应与加工费

• 国内锌矿进口量：9月进口锌矿25.4万吨，同比下降3.92%；1-9月累计进口271.7万吨，同比下降8.75%。
• 加工费：本周国内北方锌矿加工费4600元/吨，南方3900元/吨，进口矿加工费85美元/干吨，与上周价格基本一致。
• 精炼锌产量：9月国内精炼锌产量55.6万吨，同比下降2.5%；1-9月累计产量493.7万吨，同比增长4.9%。

2. 进口依赖度与盈亏

• 进口依赖度：2021年国内精炼锌对外依存度已降至7%。
• 进口盈亏：9月精炼锌进口3.26万吨，出口0.0018万吨，净进口3.26万吨，同比下降24.74%。
• 现货进口亏损：当前现货进口亏损扩大至约1650元/吨，沪伦比值维持在7.16附近。

3. 欧洲能源与电价

• 欧洲燃气发电占比：2020年欧洲18%的电力来自燃气发电。
• 电价飙升：受天然气价格上涨影响，德国电力期货价格涨至145.85欧元/兆瓦时，英国涨至211.01英镑/兆瓦时。

4. 全球锌冶炼产能分布

• 全球产能：全球锌冶炼产能总计1372.1万吨，中国占比45.3%，亚洲除中国占比16.6%，欧洲16.3%，北美9.1%。
• 欧洲产能分布：主要冶炼厂包括西班牙、芬兰、荷兰、比利时等，合计占比16.1%。

5. 精矿供应恢复

• 全球精矿产量：截至7月，全球精矿累计产出738.2万吨，同比增长7.84%；7月产量107.5万吨，同比增长2.73%。
• 海外矿山产量：部分海外矿山如Vedanta、Glencore、BHP等产量有所恢复，但部分企业如NEXA、Trevali等产量同比下滑。

6. 产量释放不充分

• 9月产量：受限电政策影响，9月精炼锌产量增长空间受限，日均产量维持在1.7万吨左右。
• 10月产量预估：预计10月产量将有所下降，主要受2+26省市、冬奥会地区等影响。

7. 库存表现

• LME锌库存：截至本周，LME锌库存198275吨，较上周增加9625吨，注销仓单占比27.58%。
• 国内社会库存：截至本周，国内锌锭三地社会库存12.72万吨，较上周增加0.7万吨。
• 上期所仓单：本周上期所锌仓单16163吨，较上周上涨3255吨。

8. 表观需求放缓

• 终端开工率：镀锌开工率环比改善，但氧化锌开工率下行，压铸锌开工小幅好转。
• 表观需求：受原材料价格上涨及限电、环保、疫情等因素影响，表观需求增速放缓。

9. 抛储情况

• 四轮抛储：2021年四轮抛储共释放锌18万吨，抛储价与现货价差在990-1083元/吨之间。
• 抛储对库存影响：四轮抛储使国内社会库存累积至12.72万吨，但需求疲软限制了库存的消化速度。

10. 供需平衡

• 月度供需：2021年9月国内精炼锌供需平衡为-0.29万吨，较去年同期有所改善。
• 年度供需：2021年预计国内精炼锌供需平衡为-2万吨，全球供需平衡为-5万吨。

关键信息汇总

总结

整体来看，锌价波动加剧主要由能源价格波动、国内锌矿进口减少、加工费维持高位、终端需求疲软以及库存累积等因素共同驱动。尽管全球精矿供应有所恢复，但国内冶炼产能释放不充分，导致供需关系趋于紧张。同时，进口依赖度下降，有助于缓解国内供应压力。未来，随着限电政策的持续影响及可能的减产预期，锌价或将继续承压，需密切关注供需变化及政策动向。