传媒行业2018年中期投资策略：板块整体分化仍将加剧，逻辑由确定性取代成长性-20180622-财通证券-22页-1mb

传媒行业2018年中期投资策略总结

核心内容

• 投资评级：中性（调低）
• 行业展望：传媒板块整体持谨慎态度，监管高压持续，行业增速放缓，投资逻辑转向内生。
• 板块表现：2018年年初至今，传媒板块累计下跌15.7%，跑输沪深300和创业板指，但估值小幅回升至41.5倍。
• 重点推荐：院线公司（横店影视、中国电影、金逸影视、幸福蓝海）和生活圈广告龙头（分众传媒）。

主要观点

确定性机会

• 院线公司：具备稳定的现金流和利润边际改善，推荐横店影视、中国电影、金逸影视、幸福蓝海。
• 生活圈广告：分众传媒作为龙头，具备高增长潜力，电梯电视、电梯海报、影院视频广告刊费维持高增长。

板块回调与估值变化

• 传媒板块在2018年年初经历回调，但估值小幅回升，板块内部分化加剧。
• 传媒行业估值处于历史较低位置，但投资逻辑已从外延转向内生，业绩增速下滑。

电影行业复苏

• 优质内容供给（尤其是国产电影）带动观影情绪上升，电影票房保持高增长。
• 院线非票业务和广告业务增长潜力大，卖品业务毛利率高，影院广告空间广阔。

广告行业回暖

• 经济持续向好和广告主信心提升推动广告行业回暖，消费升级增加广告需求。
• 生活圈媒体（如电梯电视、电梯海报、影院视频）因其高到达率和低干扰特性，备受青睐。

关键信息

行业挑战

• 监管压力：持续高压监管，影响内容制作和新兴渠道。
• 商誉与股权质押：部分公司存在商誉减值和流动性风险。

未来展望

• 电影市场：长期具备千亿规模，人均观影次数有望提升。
• 广告市场：生活圈广告维持高景气，电梯和影院广告增长迅速。
• 现金流稳定性：院线和生活圈广告行业现金流状况优于其他子板块。

风险提示

• 电影内容质量：若内容质量下降，可能影响票房。
• 观影情绪：若出现下降，将影响行业表现。
• 监管政策：政策趋严可能对行业造成影响。

推荐标的

行业数据与趋势

• 电影票房：2018年前23周票房同比增长20.23%，观影人次同步增长。
• 广告行业：2018年一季度广告市场同比增长14.6%，消费升级推动广告需求。
• 电梯与影院广告：电梯电视、电梯海报、影院视频广告刊费分别同比增长22.3%、24.0%、31.3%。
• 市场空间：预计2020年电梯保有量达700万台，楼宇广告覆盖率有望提升至25%，市场空间达250万。

行业分析

• 内容驱动：优质国产内容带动票房和观影情绪，推动电影行业复苏。
• 消费升级：中产阶级和年轻人群引领广告预算转移，生活圈媒体需求上升。
• 行业分化：电影制作发行和院线板块业绩和估值匹配度较高，而互联网和影视内容板块面临更多不确定性。

结论

传媒行业在2018年面临监管压力和行业增速放缓的挑战，但院线和生活圈广告板块具备较强的确定性和增长潜力。建议关注现金流稳定、利润改善的院线公司和生活圈广告龙头，同时警惕商誉减值和股权质押带来的风险。