20161124-华泰证券-传媒互联网行业2017年投资策略_关注确定性板块_中期逻辑兑现_34页_2mb

报告摘要

2017年传媒行业整体仍处于蓄势修整阶段，但部分板块的中期逻辑有望在个别层面兑现。行业景气度犹存，业绩尚佳，但估值回落，机构持仓略有下降。建议投资者关注确定性较强的板块，如院线、互联网彩票和低估值国企，同时寻找中期逻辑短期化的优质个股。

行业整体表现：传媒行业在2016年整体表现略低于预期，但2017年有望在部分板块中实现增长，尤其是院线、互联网彩票和低估值国企。
电影板块：预计2017年电影票房增速将回到20%-25%，关注爆款影片带来的事件性机会及院线的确定性行情。重点推荐上海电影、万达院线、中国电影、光线传媒、幸福蓝海。
互联网彩票：2017年互联网彩票有望重启，关注国有背景的人民网和市值小弹性大的鸿博股份、凯瑞德。
低估值国企：传媒行业的国企改革正在破冰，建议关注城市传媒、时代出版、人民网、中南传媒、天威视讯、华数传媒等。
网生内容/付费：付费用户规模快速扩大，头部剧集公司受益，关注慈文传媒、唐德影视、华策影视、华录百纳等。
动漫/衍生品：静候内容端和衍生品端崛起，关注有渠道优势的整合方，如奥飞娱乐、万达院线、中国电影、上海电影。
游戏与营销出海：游戏出海和营销服务出海成为增长点，推荐中文传媒、宝通科技、天神娱乐、凯撒文化、利欧股份等。
VR/AR：PS VR出货量略超预期，关注其对VR/AR产业的推动，建议关注天神娱乐、恺英网络等。

营收增长：传媒（中信）板块营收同比增长39%至2226亿元，净利润同比增长27%至312亿元。
各子板块表现：
- 互联网相关：营收230.2亿元，同比增速82.8%；毛利率24.9%，同比下降4.2%。
- 电影：营收214亿元，同比增速33.7%；毛利率34.9%，同比提升1%。
- 影视动漫：营收117.5亿元，同比增速45.5%；毛利率36.4%，同比下降2.1%。
- 游戏：营收267.7亿元，同比增速50.3%；毛利率53.1%，同比提升5.6%。
- 营销：营收479.8亿元，同比增速54.7%；毛利率27.2%，同比下降3.3%。
- 新闻出版：营收556.5亿元，同比增速15.4%；毛利率26.1%，同比下降4%。
- 有线电视网络：营收360.7亿元，同比增速4.3%；毛利率30.0%，同比下降0.6%。