传媒行业月度报告：板块处估值低位，关注一季报业绩增长确定性资产-20210409-财信证券-16页_1mb

传媒行业月度报告总结

核心内容

2021年4月9日发布的传媒行业月度报告指出，传媒板块整体估值处于历史低位，建议关注一季报业绩增长确定性的资产。报告指出，尽管传媒（申万）指数在2021年3月下跌4.7%，但其相对沪深300指数的估值为1.39倍，低于历史中位数，表明板块具备一定的估值修复空间。

主要观点

• 市场回顾：
  传媒板块在2021年3月表现不佳，跌幅居申万28个子行业第20名。整体来看，传媒板块自年初至今下跌8.52%，相对沪深300指数表现较弱。

• 行业数据：
  1）电影：清明档票房达8.22亿元，较2019年增长17.69%，上座率与2019年持平，三四线城市票房占比显著提升。
  2）游戏：3月国产游戏版号发放数量为166款，其中移动游戏占多数。三七互娱、吉比特等公司表现突出，海外产品表现优异，带动收入增长。
  3）广告营销：2021年2月广告市场花费同比增长68.4%，受低基数效应影响。梯媒和影院视频广告增长显著，显示市场复苏迹象。

关键信息

• 投资建议：
  建议关注传媒板块中基本面改善、业绩增长稳定、估值合理的龙头公司，重点推荐以下个股：

  • 三七互娱
  • 完美世界
  • 吉比特
  • 万达电影
  • 横店影视
  • 华策影视
  • 分众传媒
    维持行业“同步大市”评级。

• 风险提示：

  • 政策监管趋严
  • 市场竞争加剧
  • 业绩不及预期

个股情况

• 三七互娱：预计2021Q1归母净利润0.8-1.2亿元，同比下降83.54%-89.02%，主要因销售费用和研发费用增加。
• 完美世界：2020年归母净利润同比增长31.28%，2021Q1业绩表现亮眼，预计未来业绩有望持续改善。
• 吉比特：2020年归母净利润同比增长29.32%，《问道》系列持续贡献收入，新产品《一念逍遥》等表现优异，上调为“推荐”评级。
• 分众传媒：2021Q1盈利12.2亿元-13.8亿元，整体符合预期，预计未来提价和扩屏逻辑将推动业绩增长。

行业动态

• 在线教育市场：2020年市场规模同比增长35.5%至2573亿元，线上化率23%-25%，CR5约为线下教育的3.3倍。
• 娱乐场所限流政策：文旅部放开娱乐场所消费人数比例限制，有利于影院上座率提升，利好院线板块。
• 教培行业整顿：教育部将校外培训机构治理列为2021年重点工作，预计整顿力度将超过2018年，短期影响教培类公司业绩，但长期有利于行业集中度提升。
• 苹果ATT政策：IOS端买量价格上涨，预计长期买量价格将稳中有升，广告投放精准度下降可能导致获客成本上升，但大厂具备更强抗风险能力。

行业估值

• 整体估值：截至2021年3月31日，传媒（申万）板块整体法估值为25.67倍，位于2011年以来的后8.13%分位，相对沪深300估值为1.39倍，低于历史中位数1.99倍。
• 中值法估值：36.88倍，位于2010年以来的后26.83%分位。

图表目录

• 图1：2021年3月申万一级子行业涨跌幅
• 图2：2021年3月申万三级子行业涨跌幅
• 图3：2021年3月传媒（申万）个股涨跌幅前十名
• 图4：2021年3月传媒（申万）个股涨跌幅分布情况
• 图5：申万传媒行业绝对估值（历史TTM中值）
• 图6：申万传媒行业相对估值（历史TTM中值）
• 图7：2021年3月电影票房变化
• 图8：2021年3月电影平均票价/观影人次/场次情况
• 图9：2021年2月各线城市票房占比情况
• 图10：2021年3月电影票房收入top10榜单
• 图11：2014年-2021年清明档总票房及上座率
• 图12：2016年-2021年清明档各线城市票房占比
• 图13：2021年3月国产游戏版号发放情况
• 图14：2021年3月中国手游发行商收入top30
• 图15：2021年3月中国AppStore手游收入排行榜
• 图16：2021年3月31日IOS游戏三大榜单数据
• 图17：2021年3月31日省级卫视黄金剧场电视剧收视率情况
• 图18：2021年3月电视剧霸屏榜
• 图19：2021年3月网络剧霸屏榜
• 图20：2021年3月电视综艺霸屏榜
• 图21：2021年3月网络综艺霸屏榜
• 图22：全媒体广告花费同比&环比增速
• 图23：电梯LCD和电梯海报同比增速
• 图24：全媒体广告花费同比&环比增速
• 图25：影院视频广告同比&环比增速

表格目录

• 表1：2021清明档top10院线票房及观影人次市占率