传媒行业2018年中期投资策略_板块整体分化仍将加剧_逻辑由确定性取代成长性_20页_1mb

传媒行业2018年中期投资策略总结

核心内容

2018年传媒行业整体表现承压，受监管政策趋严、投资风格转换及行业增速放缓等多重因素影响，传媒板块自年初以来累计下跌15.7%，跑输沪深300和创业板指。尽管动态市盈率有所上升，但整体估值仍处于历史低位。投资逻辑从外延转向内生，行业业绩增速放缓，估值回归低位成为常态。

主要观点

• 确定性机会：在行业不确定性增加的背景下，我们推荐现金流稳定、利润边际改善的院线公司和生活圈广告龙头。
• 板块回调与估值回升：板块回调风险逐渐释放，整体估值小幅回升，但估值中枢下行风险较低。
• 电影行业复苏：优质内容供给推动观影情绪回升，电影票房保持高增长，院线非票业务和广告业务具有较大潜力。
• 广告行业回暖：消费升级和广告主信心提升推动广告行业回暖，生活圈广告（如电梯电视、电梯海报、影院视频）保持高增长，具备高到达率和低干扰特性，备受青睐。
• 风险提示：电影内容不及预期、观影情绪下降、监管政策趋严等风险仍需关注。

关键信息

重点推荐标的

行业趋势

• 院线板块：票房保持高增长态势，院线资产价值凸显。院线公司如横店影视、中国电影、金逸影视、幸福蓝海等具备较强的现金流和利润增长潜力。
• 广告营销：生活圈广告（如电梯电视、电梯海报、影院视频）维持高景气，广告主预算转移趋势明显，市场空间广阔。
• 电影市场：长期来看，中国电影市场有望达到千亿规模，人均观影次数提升，影院非票业务（如卖品、广告）增长潜力大。
• 风险提示：电影内容质量下降、城镇化进程放缓、新兴媒介冲击、商誉和股权质押压力等风险仍需关注。

估值与现金流

• 估值：传媒行业整体估值仍处于历史低位，但院线板块估值相对较低，具备成长性。
• 现金流：院线和生活圈广告行业现金流状况良好，而影视内容和游戏行业现金流波动较大。

行业数据

• 票房增长：2018年1-5月电影票房同比增长22.7%，观影情绪和习惯持续改善。
• 广告增长：2018年一季度电梯电视、电梯海报、影院视频广告刊费分别同比增长22.3%、24.0%、31.3%。
• 电梯保有量：我国电梯保有量稳步增长，预计2020年将达700万台，楼宇广告覆盖率有望提升至25%。

结论

在监管趋严和行业增速放缓的背景下，传媒行业整体投资逻辑转向内生增长。我们看好现金流稳定、利润改善的院线公司和生活圈广告龙头，如横店影视、中国电影、金逸影视、幸福蓝海和分众传媒。未来，随着优质内容供给和生活圈广告的持续发展，传媒行业有望迎来新的增长机遇。