20210409-财信证券-传媒行业_板块处估值低位_关注一季报业绩增长确定性资产_16页_1mb

传媒行业月度报告总结

核心内容

2021年4月9日发布的传媒行业月度报告显示，传媒板块整体表现不佳，3月申万传媒指数下跌4.7%，在28个子行业中排名第20。行业估值处于历史低位，整体法估值25.67倍，位于2011年以来的后8.13%分位，相对沪深300估值为1.39倍，低于历史中位数1.99倍。报告指出，传媒板块在4月进入年报和一季报密集披露期，建议关注基本面改善、业绩增长稳定、估值合理的细分领域龙头。

主要观点

1. 传媒板块整体表现

• 传媒（申万）指数3月下跌4.7%，跌幅小于上证综指、沪深300、创业板指和中小板指。
• 传媒板块年初至今下跌8.52%，表现弱于沪深300。

2. 行业数据跟踪

2.1 电影

• 2021年3月全国电影票房22.57亿元，同比下降40.5%，观影人次下降45.3%。
• 清明档票房8.22亿元，同比增长17.69%，创历史新高，上座率与2019年基本持平。
• 一二线城市票房和观影人次占比继续下降，三四线城市占比上升。

2.2 游戏

• 3月国产游戏版号发放166款，移动手游占比高。
• 三七互娱、吉比特等公司新品表现亮眼，但部分公司一季度业绩下滑。
• Apple ATT政策即将实施，导致IOS端买量价格上涨，广告投放精准度下降可能影响获客成本。

2.3 电视台

• 湖南卫视《陪你一起长大》收视率居首，达2.954%。

2.4 电视剧

• 《暴风眼》、《斗罗大陆》、《爱的理想生活》为电视正片有效播放市占率前三。
• 网络剧《赘婿》、《锦心似玉》、《司藤》表现突出。

2.5 综艺

• 电视综艺《王牌对王牌第6季》、《欢乐喜剧人第七季》、《最强大脑第8季》表现优异。
• 网络综艺《青春有你第3季》、《创造营2021》、《明星大侦探第六季》人气高。

2.6 广告营销

• 2月广告市场花费同比增长68.4%，环比下降5.6%。
• 梯媒同比大幅增长，影院视频广告环比增长54.7%。
• 传统媒体广告同比也有显著增长，但受季节性影响。

重点公司动态

1. 科德教育

• 拟剥离油墨业务，聚焦教育主业。
• 收购河南毛坦高级中学，预计2020-2022年归母净利润分别为1.60亿、2.06亿、2.63亿。
• 风险提示：政策监管、资产划转不确定性、减持风险。

2. 三七互娱

• 2021Q1归母净利润同比下降83.54%-89.02%，主要因销售费用和研发费用增长。
• 预计部分新品将从二季度开始实现盈亏平衡。
• 风险提示：版号政策收紧、产品上线延迟、游戏流水不及预期。

3. 蓝色光标

• 2021Q1归母净利润同比增长71.97%-96.54%，受益于数字化和营销智能化布局。
• 预计2021年/2022年归母净利润分别为34.86亿、45.98亿。
• 风险提示：政策监管、市场竞争加剧。

4. 中公教育

• 2020年归母净利润同比增长27.46%-35.77%，受益于疫情后的政策支持。
• 预计2021年/2022年归母净利润分别为34.86亿、45.98亿。
• 风险提示：政策风险、人才流失、市场竞争加剧。

5. 分众传媒

• 2021Q1归母净利润12.2亿-13.8亿，与2018Q1持平。
• 2020年营收120.97亿，归母净利润40.04亿，同比增长113.55%。
• 预计2021年/2022年营收分别为158.74亿、190.49亿，归母净利润分别为58.02亿、69.29亿。
• 风险提示：政策监管、市场竞争、广告主投放不及预期。

6. 吉比特

• 2020年归母净利润同比增长29.32%至10.46亿。
• 《问道手游》长期稳定贡献收入，新品《一念逍遥》等表现良好。
• 预计2021年/2022年营收分别为36.15亿、42.71亿，归母净利润分别为13.95亿、16.30亿。
• 风险提示：政策监管、游戏流水不及预期。

行业重点动态

1. 在线教育市场规模增长

• 2020年在线教育行业市场规模同比增长35.5%至2573亿元。
• 在线教育线上化率23-25%，CR5约为15.2%，是线下教育的3.3倍。
• 教育行业高度分散，疫情推动集中度提升。

2. 文旅部放松娱乐场所人数限制

• 疫情低风险地区不再限制娱乐场所接待人数比例。
• 利好院线板块，有助于提升上座率和客流量。

3. 教培行业整顿

• 教育部将校外培训机构治理列为2021年重点工作。
• 新一轮整治可能超过2018年，影响教培机构业绩和估值。

4. Apple ATT政策影响

• ATT框架将导致IOS端广告投放量下降，买量价格上涨。
• 非自然安装中IOS份额下降20%，安卓端非自然安装增长6%。

5. 腾讯视频会员涨价

• 会员价格整体上调，非连续月度会员涨幅高达50%。
• 价格调整可能影响用户黏性和市场表现。

投资建议

• 重点推荐：三七互娱、完美世界、吉比特、万达电影、横店影视、华策影视、分众传媒。
• 评级：维持行业“同步大市”评级，建议关注业绩增长确定性高的公司。

风险提示

• 政策监管趋严：对游戏、广告、教育等行业的监管可能影响业务发展。
• 市场竞争加剧：行业集中度提升，竞争压力加大。
• 业绩不及预期：部分公司一季度业绩受新游上线和成本增加影响，可能低于预期。

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上
  • 谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%
  • 中性：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%-5%
  • 回避：投资收益率落后沪深300指数10%以上

• 行业投资评级：

  • 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上
  • 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%-5%
  • 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上

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