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国防军工行业2017年年报总结报告：基本面逐渐改善，各板块业绩平稳发展

核心内容概述

2017年国防军工行业整体表现承压，但各子板块在政策推动下持续发力。中航军工指数全年下跌20.94%，跑输上证综指和深证成指，但估值已回调至历史相对低位。随着“十三五”规划的推进和军民融合战略的实施，行业基本面逐渐改善，部分板块如航天装备、国防信息化和民参军板块表现较为突出。

主要观点

• 行业整体表现：2017年军工板块财务数据整体承压，主营业务收入微降0.01%，归属母公司净利润小幅增长1.43%。板块整体估值处于历史低位，但部分子板块表现优于整体。
• 各板块业绩表现：
  • 航天装备：营业收入增长14.03%，但归母净利润下降11.54%。通信、卫星、北斗领域增长显著。
  • 国防信息化：营业收入增长10.08%，但归母净利润下降5.89%。板块在核心技术研发和产业升级方面表现稳健。
  • 民参军：营业收入增长9.23%，归母净利润增长3.53%。企业受益于军民融合政策，业绩稳步提升。
  • 航空装备：营业收入增长5.31%，归母净利润微降0.71%。受益于大飞机研制和通航产业政策，未来增长潜力较大。
  • 兵器兵装：营业收入增长2.27%，归母净利润增长8.27%。智能制造和军品订单逐步恢复，行业有望重新发力。
  • 船舶制造：营业收入下降14.10%，但归母净利润增长19.89%。受国内需求增长影响，高端船舶制造前景可期。

关键信息

• 政策推动：国家对军工行业的支持持续，特别是在军民融合、高科技产业和国防信息化方面。中央军民融合发展委员会的成立和相关政策的落地，为行业带来积极影响。
• 军改影响：军改导致部分军工企业业绩未能完全释放，尤其是军品订单放缓，影响了应收账款和存货增长。
• 技术发展：航天、航空、兵器兵装等板块在技术密集型产业中表现突出，研发投入加大，推动产业升级。
• 科研院所改制：兵器装备集团自动化研究所成为首批改制试点单位，为后续改革提供参考，推动军工科研院所市场化转型。
• 未来展望：各板块在政策支持下，预计未来将有较好发展，尤其是航天、航空、民参军等领域，有望实现业绩释放和增长。

重点板块分析

航天装备板块

• 营业收入增长14.03%，归母净利润下降11.54%。
• 通信、卫星、北斗领域增长显著，南洋科技表现突出。
• 管理费用率上升，与技术更新和研发支出增加有关。
• 航天发射任务密集，北斗三号建设进展顺利，为行业提供增长动力。

航空装备板块

• 营业收入增长5.31%，归母净利润微降0.71%。
• C919首飞和AG600成功首飞，推动大飞机产业。
• 通航产业发展受到政策支持，行业未来可期。
• 应收账款和存货增长明显，反映行业活跃度提升。

兵器兵装板块

• 营业收入增长2.27%，归母净利润增长8.27%。
• 机器人和光电股份表现突出，智能制造业务发展良好。
• 军品订单逐步恢复，带动业绩增长。

船舶制造板块

• 营业收入下降14.10%，但归母净利润增长19.89%。
• 国内需求增长弥补了部分下滑。
• 高端船舶制造和海洋防务装备发展成为重点。

国防信息化板块

• 营业收入增长10.08%，归母净利润下降5.89%。
• 信息安全和核心技术研发是重点方向。
• 行业面临外部环境压力，但内部技术积累将推动未来发展。

民参军板块

• 营业收入增长9.23%，归母净利润增长3.53%。
• 政策支持下，民参军企业持续受益，业绩稳步增长。
• 技术实力强的企业有望在军民融合中占据优势。

风险提示

• 产业政策推进缓慢可能导致业绩释放不及预期。
• 军改和外部环境变化可能影响行业整体表现。
• 个别企业业绩波动较大，需关注其经营风险。

总结

2017年国防军工行业在政策支持下，整体基本面逐渐改善，各子板块在军民融合、技术创新和市场需求推动下稳步发展。虽然部分板块如船舶制造仍处低迷，但随着国家政策的深入实施和市场环境的逐步改善，行业未来增长可期。