20220916-银河期货-油脂周报_短期随宏观偏弱运行_近端供应偏紧仍有支撑_22页_980kb

报告摘要

油脂周报总结

核心内容

本周油脂市场整体呈现震荡走势，短期受宏观偏弱及市场情绪影响，价格偏弱运行，但因现货供应偏紧，下跌空间有限。市场核心关注点集中在马来与印尼棕榈油产量、库存变化，以及国内豆油、菜油的供需格局。

主要观点

国际市场分析

马来西亚棕榈油市场：
- 8月库存环比增加18.16%，产量增长9.67%，出口量环比下降1.94%。
- 马来产量增长符合预期，但外籍劳工数量低位限制了产量恢复的乐观预期。
- 马来POGO价差与FOB豆棕价差仍对出口价格形成支撑，预计累库幅度有限。
印尼棕榈油市场：
- 7月库存环比下降11.7%，产量环比增长5%，出口量大增16.3%。
- 尽管数据利好，但市场普遍认为库存仍处于高位，实际产量可能高于报告数据。
- 8月果串价格偏弱，9月产量或小幅下调，短期供应仍偏宽松。

国内市场分析

棕榈油市场：
- 港口库存维持在30万吨，为历史低位。
- 基差持续回落，短期支撑来自近端供应偏紧与豆棕价差。
- 预计棕榈油将维持震荡态势，空单建议部分离场。
豆油市场：
- 压榨厂开机率下降，库存环比减少3.1%，维持历史同期最低位。
- 旧作供应偏紧，预计9月至11月豆粕消费同比下调6%，不利于豆油库存。
- 基差保持坚挺，建议继续持有Y2211-Y2301套利合约，下一目标点位600。
菜油市场：
- 港口库存维持在12.13万吨，为历史绝对低位。
- 旧作供应仍难改善，进口倒挂严重，国内菜油供应偏紧。
- 建议逢高布局菜油01空单，关注供给格局转变带来的布局机会。
- 基差持稳，短期维持区间震荡走势。

关键信息

马来西亚：
- 8月产量173万吨，出口130万吨，库存209万吨。
- 产量增长符合预期，但外籍劳工数量低限制产量恢复。
- 累库幅度有限，POGO价差与FOB豆棕价差支撑出口。
印尼：
- 7月产量380万吨，出口271万吨，库存591万吨。
- 市场对库存与产量数据持怀疑态度，实际产量可能更高。
- 8月果串价格偏弱，9月产量或小幅下调。
国内棕榈油：
- 港口库存30万吨，基差回落，短期支撑来自供应偏紧。
- 进口利润修复，买船量增加，但对价格支撑有限。
国内豆油：
- 库存70.33万吨，为历史同期最低。
- 压榨厂开机率下降，预计下周回升。
- 建议持有Y2211-Y2301套利合约，目标点位600。
国内菜油：
- 港口库存12.13万吨，为历史绝对低位。
- 旧作供应紧张，进口倒挂严重，预计新作上市前供应偏紧。
- 建议逢高布局菜油01空单，关注供给格局转变。

逻辑梳理

长期趋势

22-23年度全球植物油产量预期增长，供需偏于过剩。
国际原油价格震荡走弱，宏观环境偏空，长期趋势仍不乐观。

短期走势

油脂价格短期随宏观偏弱运行，但因现货供应偏紧，下跌空间有限。
市场呈现区间震荡格局，建议关注宏观变化与供需动态。

策略建议

单边策略

建议部分离场空单，关注反弹后的做空机会。
菜油01合约存在一定的安全边际（11000点位），可考虑反弹后做空。

套利策略

推荐Y2211-Y2301套利合约继续持有，下一目标点位600。
2211YP合约建议部分继续持有，目标点位1800。

期权策略

推荐菜油固定收益累沽策略。

数据追踪

马来西亚：
- 产量、出口量、库存数据均显示短期供应偏紧，但累库幅度有限。
印尼：
- 库存下降，产量与出口量增长，但市场对数据存疑，实际产量可能更高。
美国：
- 美豆油库存与压榨量显示供需格局偏紧。
阿根廷：
- 大豆压榨量与豆油出口量增长，但库存压力可能限制后续出口。
印度：
- 植物油总进口量与库存数据反映需求旺盛，但进口利润有限。

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