20220916-国盛证券-煤炭开采行业点评_供应符合预期_高温支撑需求_关注_金九银十_启动_8页_980kb

煤炭开采行业分析总结

核心内容概述

本文主要分析了2022年8月中国煤炭行业的生产、进口及需求情况，并结合市场趋势提出了投资策略和风险提示。整体来看，煤炭行业在政策支持和市场需求支撑下保持稳定，但未来增长空间有限，需关注进口变化及下游需求波动。

主要观点

1. 生产情况

• 产量稳定：8月份原煤产量为3.7亿吨，同比增长8.1%，但增速较上月有所回落。1-8月累计产量达29.3亿吨，同比增长11%。
• 增产空间有限：受“暴雨+疫情”影响，主产地产销受限，产能释放瓶颈已至，未来几个月新增产能预期较小。
• 安全与监管：长时间高强度生产可能对煤矿安全造成隐患，预计后续安监力度将加强。
• 月均产量预期：全年月均产量预计维持在3.65-3.8亿吨水平，四季度或小幅上升。

2. 进口情况

• 原煤进口边际改善：8月原煤进口2946万吨，同比增长5.0%；1-8月累计进口1.68亿吨，同比下降14.9%。
• 印尼煤价上探：中国-印尼低卡煤价差不再倒挂，印尼煤价上涨，叠加保供稳价政策，进口利润空间持续性有限。
• 焦煤进口预期改善：甘其毛都口岸通关车次恢复至月均561车天，若蒙古疫情不严重，通关车次有望稳定在550-600车/天之间。
• 进口修复需谨慎：海外煤炭资源供应紧张，预计进口持续修复需谨慎。

3. 需求情况

• 高温支撑火电需求：8月全口径发电量8248亿千瓦时，同比增长9.9%，火电增速加快至14.8%。
• 电力需求韧性仍存：全社会用电量8520亿千瓦时，同比增长10.7%；城乡居民生活用电量增长显著。
• 粗钢产量边际修复：8月粗钢产量8387万吨，同比增长0.5%；1-8月累计产量同比下降5.7%。
• 焦煤需求修复：随着铁水和焦炭产量回升，焦煤供需回到基本平衡。金九银十旺季对焦煤需求有支撑作用，但需求高度依赖地产终端表现。

关键信息

供应端

• 8月原煤产量同比+8.1%，但增速放缓，反映产能释放瓶颈。
• 1-8月累计产量同比+11%，全年产量预计保持稳定。
• 进口量边际改善，但受政策及海外供应紧张影响，持续修复需谨慎。

需求端

• 高温天气推动火电需求增长，电力需求韧性明显。
• 8月全社会用电量同比+10.7%，生活用电增长显著。
• 粗钢产量小幅回升，焦煤需求边际修复，供需基本平衡。

市场预期

• 煤价回调压力下降，因淡季时间缩短。
• 市场对煤炭达峰预期延后，中长期煤炭消费仍具韧性。
• 限电事件凸显煤电在能源供应体系中的重要性。

投资策略

• 推荐板块：重点关注焦煤板块，因其需求修复明显。
• 核心标的：
  • 买入：兖矿能源、中国神华、陕西煤业、淮北矿业、晋控煤业
  • 增持：平煤股份
  • 转型先锋：华阳股份
• 投资逻辑：煤炭企业高利润与高现金流支撑，有望迎来业绩与估值的“戴维斯双击”。
• 估值修复：高长协占比、高分红煤企具备估值修复潜力。

风险提示

• 进口超预期：若进口量大幅增加，可能对国内供应造成压力。
• 下游需求不及预期：若地产终端表现不佳，可能影响焦煤需求回升。

附：相关研究

1. 《煤炭开采：动煤淡季不淡，双焦迎“金九银十”，估值修复远未结束》（2022-09-12）
2. 《煤炭开采：金九银十非电接力，价值重估正当时》（2022-09-04）
3. 《煤炭开采：煤炭带来暖意，估值修复远未结束》（2022-08-28）

总结

当前煤炭行业在政策支持与高温需求推动下表现稳定，但增产空间有限，需警惕进口超预期及下游需求不及预期的风险。随着“金九银十”旺季的启动，焦煤需求有望进一步修复，煤炭板块估值修复机会显著。建议重点关注焦煤及高分红、高长协占比的煤企投资机会。