20151105-长城证券-2015年三季度上市公司盈利跟踪_传统行业特烦恼_新兴行业特工队_18页_1mb

投资策略研究|深度报告总结

核心内容

2015年三季度，A股公司盈利情况整体恶化，非金融企业净利润同比下降14%，为近三年首次负增长。主板公司净利润同比减少1.2%，中小板公司净利润同比增长15.5%，创业板公司净利润同比增长25.3%。整体来看，传统行业盈利增速放缓，而新兴行业表现相对较好，显示社会需求正逐步向新兴行业集中。

主要观点

• 盈利分化明显：主板公司业绩大幅下滑，而创业板公司净利润小幅上涨，长期向好趋势不变。
• ROE分析：三季度A股（非金融）年化ROE为6.68%，较前值下降0.8%。销售净利率下降是拖累ROE的主要因素。
• 行业分析：29个中信一级行业中，20个行业净利润同比增长，但仅有6个行业的增速较中报有所上升。上游行业普遍下滑，下游行业表现优于上游。
• 板块趋势：主板公司需求动力不足，短期难有较大改善；创业板公司受益于新兴产业需求，长期前景乐观。

关键信息

1. 三季度A股公司盈利情况恶化

• 全部A股公司净利润：1.99万亿元，同比下降0.08%，为近三年首次负增长。
• 非金融A股公司净利润：同比下降14%，比前值下降更显著。
• 创业板公司净利润：同比增长25.3%，较前值增加1.4%。
• 剔除异动公司后：创业板净利润同比增速为17.8%，仍小幅上升。

2. ROE杜邦分析

• 销售净利率下降：三季度销售净利率较中期下降2.66%，降至6.08%，是ROE下降的主要原因。
• 总资产周转率：有所上升，但未能抵消销售净利率下降的影响。
• 资产负债率：主板公司略有下降，非金融公司有所上升，反映宽松货币政策对企业负债的影响。

3. 各板块情况

3.1 主板业绩大幅下滑

• 净利润同比增速：由正转负，出现大幅下滑。
• 盈利增速前十公司：道博股份、信威集团、南京化纤等，其中道博股份增速高达61,435.8%。
• 盈利增速靠后公司：斯太尔、杭钢股份、云煤能源等，部分公司增速大幅下降。

3.2 创业板业绩小幅上涨

• 净利润同比增速：25.3%，较前值增加1.4%。
• 盈利增速前十公司：天龙集团、星星科技、旋极信息等，其中天龙集团增速高达7,423.3%。
• 盈利增速靠后公司：华中数控、太空板业、上海钢联等，部分公司增速显著下降。

3.3 中小板小幅下滑

• 净利润同比增速：略有下降，但仍有部分公司盈利增长显著。
• 盈利增速前十公司：顺荣三七、牧原股份、海翔药业等，其中顺荣三七和牧原股份增速达到100倍以上。

4. 多行业增速下滑，行业分化较大

• 盈利增速较快行业：非银行金融、纺织服装和轻工制造。
• 盈利增速较慢行业：石油石化、煤炭、综合和钢铁。
• 行业龙头盈利动因：传统行业盈利增加主要来自转型升级和产品结构调整，新兴行业盈利增长来自下游需求的快速增长。

5. 产业链分析：下游行业优于上游行业

• 上游行业：钢铁、煤炭、石油石化、有色金属净利润普遍下降，降幅不断扩大。
• 中游行业：电力设备、机械、建材等利润增速下降。
• 下游行业：农林牧渔、传媒、医药、通信等行业表现较好，尤其是农林牧渔由负转正。

6. 建议关注

• 传统行业：重点关注国企改革和升级转型的公司。
• 新兴行业：关注估值合理、市场空间大、具有成长潜力的公司。

总结

三季度A股公司盈利情况整体恶化，但创业板公司表现较为坚挺，显示出新兴产业的强劲需求。主板公司因需求疲软和高费用率，业绩下滑严重，短期内难以改善。建议投资者重点关注传统行业中的国企改革和升级转型机会，以及新兴行业中具有成长潜力的公司。