20150228-中国银河-石化化工行业_非居民用气价并轨_天然气价改完成_破冰之旅__11页_471kb

石化化工行业简评研究报告总结（2015年02月28日）

核心内容

本报告分析了2015年2月我国天然气价格改革的重要进展，重点讨论了非居民用气价并轨、化肥用气价调整、甲醇产业受影响及未来价格改革趋势。

主要观点

1. 天然气非居民用气价并轨完成“破冰之旅”

• 2015年2月，国家发改委发布通知，自4月1日起实现存量气与增量气价格并轨，标志着天然气价格改革迈出关键一步。
• 增量气最高门站价下调0.44元/立方米，存量气最高门站价上调0.04元/立方米，两者差距基本消除。
• 居民用气门站价暂不调整，对居民生活无直接影响。
• 该改革是“三步走”目标的一部分，旨在理顺非居民用气价格，推进市场化进程。

2. 价格改革符合预期，未来仍有下调空间

• 本次调价基本符合2013年6月天然气调价方案预期，后续预计2015年7月天然气价格还将下调约0.5元/立方米。
• 2014年下半年以来，国际油价大幅下跌，导致天然气价格优势减弱，本次调价有助于恢复其竞争力。
• 价格并轨后，各省份天然气最高门站价调整见表1，如北京、广东、海南等地价格均有小幅上调。

3. 化肥用气价格逐步市场化，气头尿素产能将加速出清

• 化肥用气价格每立方提高0.2元，但仍低于非居民用气价格，差距约0.4元/立方。
• 对承担冬季调峰责任的化肥企业实行可中断气价政策，保障其用气需求。
• 气头尿素成本高，当前价格无法覆盖现金成本，价格市场化将加速其产能出清，有利于尿素行业回暖。

4. 天然气甲醇失去竞争力

• 天然气甲醇成本高，目前完全成本达3000元/吨，而市场报价低于2000元/吨，亏损严重。
• 由于天然气甲醇开工率不高，价格变动对其行业影响逐渐减弱。

5. 天然气价改市场化进一步推进

• 政策目标是最终完全放开气源价格，仅保留管道运输价格和配气价格的政府监管。
• 未来将推动天然气交易市场建设，为全面放开非居民用气价格铺路。
• 居民用气将逐步建立阶梯价格制度，进一步理顺价格结构。

关键信息

• 价格机制：非居民用气价格并轨，存量气和增量气价格差距基本消除。
• 调价影响：对下游行业如城市燃气、加气站等有利，但化肥用气价格仍低于市场价，导致气头尿素成本高企。
• 改革趋势：天然气价格改革将继续推进，未来居民用气将逐步实现阶梯价格制度。
• 行业展望：尿素行业有望因产能出清而回暖，甲醇行业面临较大挑战。

投资建议

• 推荐标的：广州发展、深圳燃气、胜利股份等城市燃气和加气站相关企业。
• 重点关注：鲁西化工、六国化工、盐湖股份、云天化、司尔特等尿素生产企业。
• LNG业务：威远生化、华星国际等进口LNG相关企业值得关注。

政策背景与实施

• 2013年6月：区分存量气和增量气，增量气一步调整至与可替代能源价格挂钩的水平，存量气分步调整。
• 2014年8月：存量气价格进一步上调，化肥用气价格暂缓调整。
• 2015年2月：实现存量气与增量气价格并轨，试点放开直供用户用气门站价，同时保障居民和化肥企业用气稳定。

风险与应对措施

• 政策实施需确保市场平稳，避免因价格调整引发行业波动。
• 加强市场监测、应急预案和价格监督检查，防止价格违规行为。
• 对出租车、公交等用气行业给予临时补贴，确保其稳定运行。

评级标准

• 行业评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避，分别对应行业指数超越、持平、低于市场平均回报。
• 公司评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避，分别对应公司股价表现与市场平均回报的关系。

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