2021年传媒行业投资策略报告：优质内容主导长短视频格局变化，商业化创新提升互联网平台价值-20201223-东兴证券-59页_1mb

传媒行业2021年投资策略报告总结

核心内容概览

• 短视频：被视为内容产业最具成长性的赛道，竞争格局清晰，抖音与快手仍是主要玩家。
• 长视频：自制能力成为竞争关键，头部平台通过提价和内容优化提升会员收入。
• 梯媒（梯形媒体）：数据化带来商业模式创新，分众传媒等企业实现线上化转型。
• 云游戏：产业生态持续完善，适合采用前向付费模式，运营成本有望降低。
• 数字阅读：免费模式驱动多元化创收，市场增长显著。
• 电影：动画品类空间广阔，商业模式优于真人电影。

主要观点

短视频行业

• 用户增长：短视频用户规模仍在扩张，2020年9月活跃用户渗透率已达74.5%。
• 竞争格局：视频号的加入使竞争格局更加清晰，抖音和快手为主要竞争者。
• 下沉市场：下沉市场仍是短视频发展的主要战场，快手在该领域表现突出。
• 使用时长：短视频用户日均使用时长仍有提升空间，快手和抖音均保持较高使用时长。
• 盈利预测：预计2020-2022年快手营收分别为572亿元、755亿元、951亿元，营业利润预计从-27亿元增长至245亿元。

长视频行业

• 提价周期：头部长视频平台如爱奇艺和腾讯视频进入提价周期，会员收入增长。
• 内容自制：自制剧集成为流量的重要来源，提升平台内容差异化。
• 商业模式：爱奇艺通过“迷雾剧场”采用“美剧模式”，提升内容质量和成本控制。
• 盈利预测：预计2020-2022年芒果超媒营收分别为153亿元、188亿元、220亿元，归母净利润分别为16.63亿元、20.62亿元、26.09亿元。

梯媒行业

• 数字化进程：梯媒行业处于数字化转型阶段，分众传媒、拉马尔公司等企业已实现点位联网。
• 用户行为：线上化使广告主能更精准地选择点位和时段，形成“千楼千面”新业务模式。
• 盈利预测：预计2020-2022年分众传媒营收分别为127亿元、158亿元、180亿元，归母净利润分别为40亿元、55亿元、70亿元。

云游戏行业

• 产业链发展：云游戏产业链尚处于探索阶段，电信运营商成为早期渠道商。
• 技术进步：云游戏画面逐渐向真实场景靠拢，提升用户体验。
• 付费模式：适合采用前向付费模式，用户消费习惯与传统游戏相似。
• 盈利预测：预计2020-2022年吉比特营收分别为27亿元、31亿元、33亿元，归母净利润分别为11.58亿元、13.52亿元、14.92亿元。

数字阅读行业

• 市场增长：数字阅读市场规模保持较快增速，免费阅读模式成为行业新趋势。
• 盈利模式：宜搜科技通过“免费+广告”模式实现盈利，掌阅科技亦在该模式下表现良好。
• 盈利预测：预计2020-2022年掌阅科技营收分别为23亿元、27亿元、32亿元，归母净利润分别为2.57亿元、3.47亿元、4.35亿元。

电影行业

• 动画电影：动画电影票房增长空间大，商业模式优于真人电影。
• 市场表现：2019年中国国产动画电影票房占总票房的11.16%，占国产电影票房的17.43%。
• 盈利预测：预计2020-2022年光线传媒营收分别为16.0亿元、30.1亿元、34.6亿元，归母净利润分别为7.49亿元、13.34亿元、15.15亿元。

关键信息

• 短视频用户：2020年9月，全国短视频月活用户为8.59亿，渗透率为74.5%。
• 长视频提价：爱奇艺和腾讯视频在2020年11月和之后开始提价策略。
• 梯媒数字化：分众传媒实现云端推送，推动楼宇媒体业务数据化。
• 云游戏成本：随着第三方云游戏服务商发展，云游戏运营成本有望降低。
• 数字阅读用户：2018-2019年免费阅读用户从0.5亿增至2.5亿，广告收入显著增长。
• 动画电影市场：北美动画电影票房从1995年的53亿美元增长至2018年的120亿美元，动画电影在商业模式上具有优势。
• 盈利预测：各主要公司2020-2022年营收和利润预计稳步增长。

风险提示

• 宏观经济：增速不及预期可能影响行业表现。
• 疫情发展：对线上与线下娱乐行业造成影响。
• 广告市场：复苏不及预期可能影响收入增长。
• 竞争格局：长视频和梯媒行业竞争格局尚未显著改善。
• 互联网监管：监管趋严可能影响行业发展。

报告来源

• 分析师：石伟晶，东兴证券传媒团队。
• 研究助理：辛迪，东兴证券传媒团队。
• 数据来源：Wind、QuestMobile、CTR、工信部、公司公告等。
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。