TMT行业海外行业深度研究报告：长短视频和直播，正当风起云涌时-20180724-兴业证券-29页-3mb

证券研究报告：TMT行业分析

核心内容

本报告分析了TMT（科技、媒体与通信）行业中的长视频、短视频和直播三大细分领域的竞争格局、发展趋势及重点公司表现，旨在为投资者提供参考。

主要观点

长视频：付费率推动行业增长，自制内容是突围关键

• 付费率是增长核心：长视频行业盈利依赖会员费和广告收入，付费率的提升是行业增长的关键。
• 内容为王：内容质量与数量决定了长视频平台的竞争力，版权内容和自制内容是主要来源。
• 自制内容优势明显：爱奇艺在自制内容上表现突出，拥有完整的内部制作团队，2018年自制内容占比达50%，高于腾讯视频和优酷。
• 行业趋势：长视频市场呈现多寡头格局，未来新进入者难以撼动现有巨头地位。各大平台正通过内容制作和泛娱乐生态布局增强竞争力。

短视频：图文信息流的升级，扰乱传统格局

• 短视频成为主流：短视频满足用户碎片化娱乐需求，用户规模迅速增长，2018年初达到4.04亿。
• 推荐算法是关键：AI算法推荐有效提升内容分发效率，激发UGC创作，形成去中心化内容生态。
• 抖音与快手定位不同：抖音主打精致内容，快手聚焦生活百态，两者形成差异化竞争。
• 商业化路径清晰：信息流广告是主要变现方式，直播和电商导流为辅助。抖音已上线信息流广告，变现潜力巨大。

直播：大平台规模优势明显，小平台存在更多风险

• 即时互动为核心：直播以即时互动为特点，吸引用户停留与打赏，形成平台粘性。
• 用户规模与运营能力决定胜负：YY和陌陌凭借先发优势，拥有较大用户基数，运营能力是关键。
• 秀场直播收益高：2017年YY和陌陌营收领先，秀场直播模式是当前盈利主力。
• 公会体系是核心资源：公会为平台提供高质量主播，YY和虎牙的公会体系较为完善。

关键信息

重点公司分析

1. 爱奇艺

   • 用户基数最大，MAU达5.2亿，付费渗透率领先。
   • 自制内容在质量与数量上均领先，是唯一拥有内部综艺工作室的平台。
   • 信息流广告增速超100%，具备较强的盈利潜力。

2. YY

   • 直播行业龙头，市场份额约30%，先发优势明显。
   • 公会运营能力强，泛娱乐前十公会中7家来自YY和虎牙。
   • 产品迭代迅速，引领行业新玩法。

3. 陌陌

   • 拥有1亿MAU，直播促进社交互动，独占2.5亿单身人群。
   • 用户关系线下沉淀，次月留存率高达52%，远超其他平台。

风险提示

1. 内容付费率提升不达预期：若付费率增长缓慢，将影响行业盈利。
2. 长视频内容成本高：版权内容成本高昂，影响盈利空间。
3. 短视频对直播的冲击：短视频平台的崛起可能分流直播用户，尤其是小平台。

行业趋势

1. 长视频多寡头格局稳固：爱腾优三强占据90%市场，竞争格局持续。
2. 短视频爆发性强：用户规模快速增长，技术与资本推动行业扩张。
3. 直播依赖用户规模与运营：大平台凭借用户规模和运营能力维持优势，小平台面临较大风险。

图表与数据

• 图1：网络视频用户规模及渗透率
• 图2：全球各国流媒体付费用户渗透率
• 图3：中国线上视频会员服务市场规模
• 图4：中国线上视频广告市场规模
• 图5：热播内容对长视频App日活跃用户的影响
• 图6：Netflix和HBO内容成本/收入对比
• 图7：Netflix和HBO自制内容比例对比
• 图8：国内视频类App的MAU对比
• 图9：国内视频网站MAU对比
• 图10：爱腾优独占人数及独占率
• 图11：爱腾优使用总计和人均时长
• 图12：2014-2017爱腾优付费用户渗透率
• 图13：爱腾优用户年龄结构
• 图14：爱腾优用户收入结构
• 图15：2018年爱腾优剧集计划数量
• 图16：2012-2017有线电视人均单日观看时长
• 图17：2017年视频网民及全国人口年龄结构对比
• 图18：快手/抖音App主要占用时间段
• 图19：中国移动互联网接入流量情况
• 图20：短视频行业用户规模
• 图21：资讯/视频内容推荐及安全审核系统原理示意图
• 图22：抖音快手与微博的内容生产模式对比
• 图23：抖音、快手和微博的MAU月度环比增速
• 图24：抖音/快手推荐页面对比
• 图25：微博和抖音全方位对比
• 图26：部分短视频App MAU对比
• 图27：中国移动互联网接入流量情况
• 图28：直播市场规模
• 图29：各大直播平台MAU对比

表格数据

• 表1：主流视频平台内容特征
• 表2：各榜单中爱腾优自制内容所占数量
• 表3：三大平台自制内容平台对比
• 表4：第一梯队+第二梯队短视频平台对比
• 表5：第三梯队短视频平台对比
• 表6：泛娱乐直播平台活跃直播数量
• 表7：2017年主播跳槽情况
• 表8：2017年各大平台收入情况
• 表9：2018年6月斗鱼、虎牙头部主播情况
• 表10：2018年6月娱乐公会排行榜
• 表11：2018年6月游戏公会排行榜
• 表12：泛娱乐直播平台对比
• 表13：游戏直播平台对比
• 表14：视频&直播类上市公司可比估值表