2021年传媒行业投资策略报告：优质内容主导长短视频格局变化，商业化创新提升互联网平台价值_59页_2mb

2021年传媒行业投资策略报告总结

核心内容

传媒板块表现

• 2020年全年传媒板块表现弱于大盘，涨幅为0.38%，在30个中信一级行业中排名第23。
• 在TMT行业中，传媒板块弱于电子（+31.21%）和计算机（+15.87%），但强于通信（-3.61%）。

投资看点

• 短视频：内容产业最具成长性的赛道，用户规模和使用时长持续增长，内容生态不断丰富。
• 长视频：自制能力成为竞争关键，平台通过自制剧和综艺内容提升用户粘性和付费意愿。
• 梯媒：数据化带来商业模式创新空间，头部公司如分众传媒已实现数字化转型。
• 云游戏：产业生态持续完善，技术进步推动画面质量提升，运营成本逐步下降。
• 数字阅读：免费模式驱动多元化创收，市场增长迅速。
• 电影：动画品类空间广阔，商业模式优秀，IP价值显著。

主要观点

短视频

• 用户增长：2020年9月短视频月活用户达8.59亿，渗透率为74.5%，用户增长依然强劲。
• 竞争格局：视频号入场后，短视频竞争格局清晰，抖音与快手仍是主要竞争者。
• 下沉市场：下沉市场仍是短视频发展的关键战场，用户留存率和使用时长仍有提升空间。
• 盈利预测：预计2020-2022年快手科技营收分别为572亿元、755亿元、951亿元，归母净利润分别为16.63亿元、20.62亿元、26.09亿元。

长视频

• 会员增长：头部平台如爱奇艺和腾讯视频会员数增长放缓，进入提价周期。
• 内容自制：自制剧和综艺成为平台差异化竞争的重要手段，提升用户付费意愿。
• 盈利预测：预计2020-2022年爱奇艺营收分别为160亿元、301亿元、346亿元，归母净利润分别为749亿元、1334亿元、1515亿元。

梯媒

• 数据化趋势：梯媒行业在数据化推动下实现商业模式创新，分众传媒等公司已实现楼宇媒体的联网化。
• 盈利预测：预计2020-2022年分众传媒营收分别为127亿元、158亿元、180亿元，归母净利润分别为40亿元、55亿元、70亿元。

云游戏

• 产业链发展：云游戏产业链尚处于探索阶段，但技术进步和运营模式优化推动成本下降。
• 商业模式：适合采用前向付费模式，结合电信运营商优势，推动云游戏普及。
• 盈利预测：预计2020-2022年吉比特营收分别为27亿元、31亿元、33亿元，归母净利润分别为11.58亿元、13.52亿元、14.92亿元。

数字阅读

• 市场增长：数字阅读市场规模保持较快增速，2016-2018年复合增速为23.60%。
• 免费模式：免费阅读用户数量快速增长，广告收入成为重要盈利来源。
• 盈利预测：预计2020-2022年掌阅科技营收分别为23亿元、27亿元、32亿元，归母净利润分别为2.57亿元、3.47亿元、4.35亿元。

电影行业

• 动画电影：动画电影对演员依赖度低，IP价值高，商业模式优于真人电影。
• 市场空间：国产动画电影票房占比不断提升，未来增长空间广阔。
• 盈利预测：预计2020-2022年光线传媒营收分别为16亿元、30.1亿元、34.6亿元，归母净利润分别为7.49亿元、13.34亿元、15.15亿元。

关键信息

短视频

• 用户数据：2020年9月短视频用户渗透率为74.5%，快手极速版月活超1.2亿。
• 竞争格局：抖音、快手、视频号三足鼎立，视频号发展迅速。

长视频

• 会员提价：2020年11月爱奇艺提价，腾讯视频未来可能跟进。
• 内容自制：自制剧和综艺是长视频平台的核心竞争力。

梯媒

• 数字化转型：分众传媒等公司通过数据化实现精准投放，推动“千楼千面”模式。
• 用户行为：下沉市场用户上网时间较长，具备更高的用户粘性。

云游戏

• 技术发展：云游戏画面质量提升，接近端游和主机游戏。
• 运营成本：随着第三方云游戏服务商的发展，云游戏运营成本有望降低。

数字阅读

• 免费模式：免费阅读用户数快速增长，广告收入成为重要盈利来源。
• 平台发展：掌阅科技等平台在免费阅读市场占据优势。

电影

• 动画电影：北美动画电影票房持续增长，国产动画电影市场潜力巨大。
• IP价值：动画电影IP附加价值高，商业模式更具优势。

推荐标的

• 芒果超媒：综艺内容自制能力突出，盈利前景良好。
• 分众传媒：楼宇媒体数据化转型成功，盈利预测乐观。
• 快手科技：下沉市场优势明显，用户增长潜力大。
• 掌阅科技：数字阅读市场领先，盈利模式清晰。

风险提示

• 宏观经济：增速不及预期可能影响行业表现。
• 疫情：对线下娱乐和广告市场可能造成影响。
• 政策监管：互联网行业监管趋严，可能影响商业模式和盈利能力。
• 竞争格局：长视频和梯媒行业竞争尚未显著改善，存在不确定性。

相关报告

• 东兴证券研究所提供了多个深度报告，涵盖快手科技、分众传媒、芒果超媒、光线传媒、吉比特、掌阅科技等公司及行业分析。

分析师信息

• 石伟晶：传媒行业高级分析师，拥有5年证券从业经验，覆盖多个细分领域。
• 辛迪：研究助理，研究领域包括长视频、户外媒体、移动阅读。

投资评级

• 公司投资评级：强烈推荐、推荐、中性、回避。
• 行业投资评级：看好、中性、看淡。

总结

本报告分析了2021年传媒行业的投资策略，重点关注短视频、长视频、梯媒、云游戏、数字阅读和电影六大领域。短视频和长视频行业分别以内容增长和自制能力为核心竞争力，梯媒通过数据化实现商业模式创新，云游戏产业生态逐步完善，数字阅读以免费模式驱动多元化创收，电影行业尤其是动画电影展现出广阔的发展空间。报告推荐了芒果超媒、分众传媒、快手科技和掌阅科技等标的，并提示了相关风险。