有色金属锡3月月报：需求季节性淡季，高库存水平下，预计3月锡价偏弱震荡-20240303-广发期货-22页_2mb

锡3月月报总结

总体观点

目前处于需求季节性淡季和高库存水平下，预计3月锡价将呈现偏弱震荡走势。一方面，供应端存在不确定性，尤其是缅甸地区的锡矿供应缺口扩大，出口征税方式改变进一步影响了产量；另一方面，需求端虽因半导体行业周期复苏预期有所改善，但下游实际需求恢复仍需时间，对高价品采购积极性不高。

供应分析

1. 缅甸地区锡矿产量持续受阻
   缅甸锡矿复产进度缓慢，矿端供应缺口扩大。出口征税方式变为实物税后，出口量减少，进一步造成供应紧张局面，未来扰动因素仍存。

2. 国内产量受疫情影响
   2月云南和江西地区精炼锡产量因春节假期和开工率调整出现明显下滑，后续逐步回升，但整体供给仍有修复空间。

需求分析

1. 焊锡需求：春节期间备库导致1月焊锡开工率大幅提升，因价格高位上涨而备货意愿回落，预计2月因春节假期开工率将大幅下滑。
2. 半导体需求：全球半导体销售额保持增长，12月同比增长11.6%，行业呈现复苏态势，但尚未形成终端实际累库和消费提振。
3. 新能源需求
   新能源汽车、光伏等新兴领域保持高增速，对锡消费有一定支撑，但仍未转化为实际需求增量。

库存与价格走势

库存持续高企。
2月国内精炼锡社会库存继续扩容突破1.3万吨，国际市场LME库存虽处于去库状态但仍高位运行，高库存对价格起到明显压力。
2. 价格走势：3月沪锡预计维持高位震荡，主力合约支撑位21万元/吨。
无锡伦锡3月合约升贴水小幅回暖，贴水幅度较节前提升88美元/吨。
3. 进口压力：
进口窗口持续关闭，预期亏损缩小，促使国内进口维持低位，价格重心维持在21-22万元/吨区间。

综合判断

受高库存和下游畏高情绪压制，3月锡价上方空间有限，预计以偏弱震荡为主。操作上建议采取低多思路，关注21万元/吨一线多单布局机会。