20240303-华泰期货-氯碱月报_需求季节性回暖_关注库存变化_16页_863kb

烧碱月度分析

• 供需情况：2月产量环比增加0.68%，同比增加32%。3月将有装置检修，供应可能缩减，但原盐价格若上涨（如青海湖盐企业延期复产或进口盐增加），成本端可能承压。
• 库存：2月累库明显，库存高于过往两年，3月随供需好转可能下降。
• 出口：3月出口回升难度大，国内库存压力仍需关注。

PVC月度分析

• 供需情况：上游利润低迷，产量环比回升空间有限（检修增多，如宁波镇洋装置开工），需求季节性回暖但同样受累于高库存。
• 成本与出口：成本下行空间受限，3月出口利润改善叠加印度旺季，或支撑出口。
• 库存：绝对高位库存对价格形成压制，3月供需边际改善缓解累库。

核心观点

• 烧碱：谨慎偏多。负基差与高库存压制，检修及下游复产若落地，存在低位买入机会。
• PVC：中性。供应弹性小、需求季节性改善，但库存压力限制反弹高度，建议逢低买入。

风险提示

• 烧碱：检修执行缓慢、需求恢复慢。
• PVC：利润修复不及预期、政策支持力度不足。